Ceotronics – Aufträge trudeln ein

Lange Zeit war Ceotronics unser Geheimtipp, besonders angesichts der Erwartung, dass die Rüstungsoffensive der Bundeswehr dem Unternehmen zugutekommen würde. Der Small Cap ist jedoch sehr volatil, weshalb wir im Juni 2023 mit einem Verlust von rd. 30% ausgestoppt wurden.

Einer der Gründe war, dass die erhofften Aufträge auf sich warten ließen. Aus früheren Gesprächen mit CEO Thomas Günther wussten wir allerdings, dass die Auftragsvergabe im öffentlichen Sektor nur sehr träge vonstattengeht. Die jüngst vorgelegten Eckdaten für das Gj. 2023/24 (per 31.5.) zeigen jetzt die Trendwende: Der Auftragseingang ist im Gj. um beeindruckende 346,7% auf 93 Mio. Euro gestiegen. Davon sind 52,6 Mio. Euro auf den Rahmenvertrag mit der Deutschen Bundeswehr zurückzuführen. Hier wird Ceotronics multifunktionale Kommunikationsgeräte ausliefern.

Aber nicht nur die Zusammenarbeit mit der Bundeswehr macht Hoffnung auf eine nachhaltige Wachstumsbeschleunigung: Denn auch die restlichen 40 Mio. Euro im Auftragseingang sind doppelt so hoch ausgefallen wie im Vj. (20,7 Mio. Euro). Diese Entwicklung spricht dafür, dass die strategische Ausrichtung auf hochwertige Nischenprodukte ihre Wirkung zeigt. Wachstumsimpulse hat Ceotronics auch nötig. Im abgelaufenen Gj. ist der Umsatz um 1,5% auf 29,6 Mio. Euro gefallen, womit jedoch immerhin die eigene Guidance (28,0 Mio. bis 29,0 Mio. Euro) leicht übertroffen wurde.

Die neue Wachstumsfantasie durch die starke Auftragslage spiegelt sich in den Schätzungen wider: In den nächsten drei Jahren werden Zuwachsraten von 20% p.a. beim Umsatz erwartet, nach 7% p.a. in den vergangenen drei Jahren. Ähnliches gilt für den Gewinn je Aktie.

Der einzige Wermutstropfen ist, dass Ceotronics zur Vorfinanzierung der Materialkosten eine Kapitalerhöhung (mit Bezugsrechtsausschluss) durchziehen musste, was zu einer leichten Verwässerung geführt hat. Insgesamt hat Ceotronics seine Eigenkapitalbasis durch die Ausgabe von 721.000 neuen Aktien um rund 4,7 Mio. Euro gestärkt. Mit einem 12-Monats-Forward-KGV von 11 ist die Aktie (5,90 Euro; DE0005407407) von Ceotronics aber immer noch deutlich niedriger bewertet als die der skandinavischen Wettbewerber Invisio (38) und Bittium (27). pk

Wir steigen bei Ceotronics wieder ein. Den Stopp platzieren wir bei 4,30 Euro.

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