British American Tobacco – Wenn Value auf Wachstum trifft

Die Tabakindustrie bewegt sich immer mehr weg vom traditionellen Zigarettengeschäft hin zu alternativen Produkten wie Nikotinbeuteln, Tabakerhitzern und Vaping-Geräten. In diesen Umbruchphasen entstehen neue Gewinner und Verlierer. Interessanterweise betrachtet der Markt British American Tobacco (BAT) scheinbar als einen Verlierer dieses neuen Trends.

Seit dem Höchststand im Jahr 2022 ist die Aktie um über 32% gefallen und notiert fast auf dem Niveau des Corona-Crashs 2020. Paradoxerweise erzielt das Unternehmen höhere Gewinne als je zuvor und hat trotz erheblicher Investitionen in neue Nikotinprodukte seine finanzielle Lage deutlich verbessert. Während BAT im Geschäftsjahr 2020 noch eine Nettoverschuldung von 40 Mrd. Britischen Pfund (GBP; etwa 46 Mrd. Euro) hatte, ist diese nun auf 35,8 Mrd. GBP gesunken.

Durch den Kursrückgang weist die Aktie nun ein KGV für 2024 von weniger als 7 auf. Dadurch ergibt sich eine attraktive Dividendenrendite von 10%, bei einer gesunden Ausschüttungsquote von 66% des Gewinns. Der Nettogewinn soll in den nächsten drei Geschäftsjahren jährlich um 10% wachsen, während die Nettomarge konstant hohe 24% beträgt und sich voraussichtlich weiter erhöhen soll. Angesichts dieses Wachstums- und Margenprofils erscheint die Bewertung sehr verlockend. Gleichzeitig ist BAT vorteilhaft positioniert: Das Unternehmen rechnet mit 100 Millionen Nutzern der neuen Nikotinprodukte weltweit. Mit 62 Millionen Nutzern stellt der Vaping-Markt den größten Anteil dar, in dem BAT Marktführer ist. Obwohl Philip Morris bei Tabakerhitzern führend ist, hält auch BAT einen Marktanteil von 20%. Zudem ist BAT bei Nikotin-Pouches die Nummer zwei hinter Philip Morris. In diesem Licht erscheint der erhebliche Bewertungsunterschied beim 2024er-KGV (Philip Morris: 14; BAT: 7) schwer nachvollziehbar.

Derzeit tragen diese risikoreduzierten Produkte wegen der Investitionen in Wachstum nur gering zum Gewinn bei. Doch angesichts des 20%igen jährlichen Wachstums des Marktes für neue Produkte ist eine Fortsetzung der Investitionen unserer Einschätzung nach vollkommen gerechtfertigt. Schon jetzt zeichnet sich ab, dass mit den neuen Produkten sogar höhere Margen als mit traditionellem Tabak möglich sind.

Obwohl die Bodenbildung im Kurs noch nicht vollständig abgeschlossen zu sein scheint, ermöglicht die relativ moderate Volatilität der auch in Euro leicht handelbaren Aktie (2 436,00 GBp; GB0002875804) bereits einen Einstieg. dag

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