Dr Reddy's Laboratories Ltd Aktie (US2561352038)

Bis Mitte Februar schien bei Dr. Reddy´s alles wie am Schnürchen zu klappen. Nachdem die Inder zumindest einen Fuß in die Tür des chinesischen Pharmamarktes bekommen haben (vgl. PEM v. 17.10.19), will der Konzern auch im wichtigen US-Markt wieder mit neuen Produkten angreifen.

Eine erfreuliche Kursentwicklung erlebten die ADRs von Dr. Reddy´s Laboratories seit unserer jüngsten Empfehlung im vergangenen Oktober. Die Aktie (34,40 Euro; 659157; US2561352038) legte mehr als 20% zu.

Im November 2017 hatten wir den indischen Pharmakonzern Dr. Reddy´s vorgestellt und die ADRs im Bereich um 31 Euro zu Kauf empfohlen. Im April (vgl. PEM v. 19.4.) mussten wir allerdings berichten, dass vor allem im Q3 des Gj. 2017/18 (per 31.3.) die Zahlen eher enttäuschend ausfielen. Daher rutschten die Anteilsscheine im Tief Ende Mai bis auf 24,36 Euro ab und verfehlten den von uns gesetzten Stopp bei 23,00 Euro relativ knapp.

Im November 2017 hatten wir Dr. Reddy´s vorgestellt und die Aktie des indischen Pharmakonzerns zum Kauf empfohlen. Damals notierten die in Deutschland gehandelten ADRs (26,10 Euro; 659157; US2561352038) noch knapp unter 31 Euro. Heute ist der Titel rd. 15% billiger. Unseren angegebenen Stoppkurs bei 23 Euro erreichte das Papier allerdings noch nicht. Die Kursschwäche lag vor allem an durchwachsenen Zahlen für das Q3 des Gj. 2017/18 (per 31.3.). Denn im Zeitraum von Oktober bis Dezember steigerten die Inder zwar den Umsatz im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um rd. 3%, die Bruttomarge sank aber von 59,1% auf 56,3%. Einhergehend verschlechtere sich das EBITDA um 8,7%. Damit verfehlte die Gesellschaft die Erwartungen der Analysten.

Zu den eher jungen Unternehmen der Pharmabranche gehört Dr. Reddy´s. Das indische Unternehmen entstand nämlich erst 1984. Die Folgejahre waren von vielen Zukäufen geprägt. So verleibte sich der in Hyderabad beheimatete Konzern bspw. die Augsburger Generika-Gesellschaft Betapharm für stolze 480 Mio. Euro ein. Wenn man bedenkt, welche Preise für die deutsche Stada jüngst bezahlt wurden, dann relativiert sich die Höhe des Kaufpreises. Allerdings gab es zuletzt nicht nur Sonnenschein bei Dr. Reddy´s. Denn immer wieder kam es in Einzelmärkten zu heftigen Rückschlägen, obwohl die globale Pharmaindustrie auf Wachstumskurs ist.

Das globale Pharmageschäft läuft weiter gut. Hauptgrund dafür ist die steigende Lebenserwartung, die auch durch Medikamente gefördert wird. Aber auch der zunehmende Wohlstand, der vor allem der Aufholbewegung von Schwellenländern zu verdanken ist, trägt dazu bei. Das Unternehmen, welches wir hier vorstellen, hat zudem noch eine große Generika-Sparte.

Der Pharmaproduzent Dr. Reddy´s hat im vierten Quartal des im März ausgelaufenen Geschäftsjahres 2015/16 einen Gewinneinbruch verzeichnet. Wegen erhöhter Rückstellungen für ausstehende Forderungen in Venezuela verbuchte das Unternehmen einen deutlichen Rückgang beim Gewinn von über 85% auf umgerechnet 9 Mio. Euro. Der Umsatz ging um knapp 3% auf 494 Mio. Euro zurück. Das operative Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen fiel um 2,6% auf etwa 100 Mio. Euro.

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Keine guten Nachrichten kommen vom indischen Pharma-Unternehmen Dr. Reddy´s. Die US-Gesundheitsbehörde FDA hat in mindestens drei Produktionsstätten des Unternehmens in Indien erhebliche Qualitätsmängel bei der Herstellung Medikamenten festgestellt und dem Unternehmen eine Abmahnung erteilt. Die „gelbe Karte““ der US-Behörde beruht auch auf früheren Vergleichsuntersuchungen vom November 2014 sowie Januar und Februar 2015. Die Konzernleitung hat mittlerweile einen umfassenden Plan zur Überprüfung und Kontrolle seiner Qualitätsstandards an allen Produktionsstandorten angekündigt und will innerhalb von 15 Tagen der US-Behörde antworten. Dr. Reddy´s geht sogar einen Schritt weiter: Die Inder haben eine Initiative zur Erneuerung ihrer Qualitätssysteme und -prozesse gestartet.

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In den vergangenen Wochen wurden viele Börsenplätze in den Emerging Markets kräftig durchgeschüttelt. Hierbei machten sich viele Investoren Sorgen, dass das Wachstum in China und vielen angrenzenden Schwellenländern spürbar nachlässt. Unser Musterdepotwert Dr. Reddy‘s hielt sich in dem herausfordernden Marktumfeld aber extrem stabil. An der NYSE schwankte der Titel zuletzt kaum. Vielmehr tendiert er auf US-Dollarbasis nur knapp unter seinem Allzeithoch. Leider wertete der Greenback gegenüber dem Euro zuletzt ab, so dass wir zum jetzigen Zeitpunkt mit unserer Musterdepotaufnahme von August leicht im Minus liegen. Dennoch möchten wir unsere damalige Entscheidung bekräftigen. Insgesamt fühlen wir uns mit dem Anteilschein (56,99 Euro; US2561352038) wohl. Zum einen befindet er sich seit Mitte 2012 in einem Aufwärtstrend. Zum anderen schont die niedrige Volatilität die Nerven der Anleger.