Der Stress am Anleihemarkt ist zurück

Langlaufende Anleihen geraten zunehmend unter Druck: Die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihe ist seit Mitte September von 3,6% auf 4,79% gestiegen – so hoch rentierten zehnjährige Treasuries zuletzt im Oktober 2023. Noch deutlicher fällt der Anstieg bei der zwanzigjährigen Anleihe aus, die mit über 5% ein Niveau wie zuletzt 2022 erreicht hat.

Dieser Abverkauf bei Anleihen belastet auch den Aktienmarkt. Besonders US Small Caps mussten Federn lassen, wie der Russell 2000 zeigt, der bis zum Montag (13.1.) fast 13% vom Hoch im November 2024 verloren hat. Haupttreiber der Entwicklungen am Anleihemarkt ist die mittlerweile tief in den Zahlen und Köpfen verankerte Inflation. Zwar liegen die Inflationsraten deutlich unter den Höchstständen von 2022, doch langfristige Inflationserwartungen aufgrund der zu erwartenden Finanzpolitik der neuen US-Regierung (Stichwort Steuersenkungen, Zölle) halten die Staatsanleihen weiter unter Druck.

Ein ähnliches Bild zeigt sich in Großbritannien: Hier kletterte die Rendite der zehnjährigen Staatsanleihe auf 4,88%, ein neues Rekordhoch. Der Vertrauensverlust in die Langläufer zeigt sich auch am Gold, das trotz eines starken US-Dollars erneut auf die alten Höchststände zusteuert.

Im Gegensatz zu 2022 lassen sich die aktuellen Entwicklungen nicht so einfach allein auf externe Faktoren wie die Energiekrise nach der Ukraine-Invasion schieben. Die Ölpreise stiegen zwar jüngst leicht wieder an, befinden sich aber mit 80 US-Dollar knapp 40% unter ihren damaligen Hochs. Nur bei wenigen Rohstoffpreisen entsteht derzeit inflationärer Druck. Der Hauptgrund liegt in dem wachsenden Vertrauensverlust in die Währungen hochverschuldeter westlicher Staaten. Eine Entspannung am Anleihemarkt könnte eintreten, wenn sich die Einschätzungen zur US-Wirtschaft als zu optimistisch herausstellen.