Versorger

Der deutsche Energiemarkt ist kräftig in Bewegung geraten. Erst spalteten E.ON und RWE Teile ihres Geschäfts ab. Inzwischen hat E.ON seinen Restanteil an der Kraftwerkstochter Uniper an die finnische Fortum veräußert und mit RWE vereinbart, das Geschäft mit dem Netz und der Energieerzeugung in Deutschland untereinander neu zu ordnen. Als Ergebnis wird Innogy zwischen beiden aufgeteilt. Wer von den drei verbleibenden Playern hat jetzt das beste Konzept, um in Deutschland mit Energie Geld zu verdienen?

Mit der Realisierung des ersten Windprojektes ohne staatliche Subventionen in Großbritannien hat der Projektentwickler Energiekontor einen weiteren Meilenstein gesetzt. Der zugehörige Strom wird ab dem Q1 2019 mit einem langfristigen Vertrag an einen international tätigen Konsumgüterriesen fließen.

Mit einem Umsatz von 33,0 Mio. Euro und einem EBITDA von 29,9 Mio. Euro hat 7C Solarparken die selbstgesteckten 2017er-Ziele übertroffen. Bis Jahresende will der Betreiber von Photovoltaikanlagen sein Portfolio von derzeit 134 auf 150 MWp ausbauen.

Tschechien verdient mit seiner Atomenergie gutes Geld. Insbesondere Deutschland, das dank einer wenig vorausschauenden Energiewende regelmäßig seine CO2-Ziele verfehlt, muss Atomstrom von seinem östlichen Nachbarn importieren. Die Reaktoren der zu 70% in Staatsbesitz befindlichen CEZ, mit über 13 Mrd. Euro Börsenwert eines der teuersten Unternehmen in Osteuropa, sind allerdings veraltet.

Wie in PB v. 14.3. angekündigt, nehmen wir die Konzerne des neuen Stromkarussells E.ON, RWE und Innogy unter die Lupe. Bei E.ON stehen mit einem konzernweiten 2017er-Rückgang bei Umsatz und EBIT von 1% auf knapp 38 Mrd. bzw. 3,1 Mrd. Euro eindeutig die Netze im Mittelpunkt. Denn dieses Geschäft generiert 45% der Erlöse und 63% des operativen Gewinns. Umsatzstark aber margenschwach erachten wir hingegen die Kundenlösungen, hinter denen sich im Wesentlichen der Vertrieb von Strom an 21,1 Mio. Privat- und Geschäftskunden verbirgt.

„

Österreichs größter Versorger Verbund lebt vom Wasser. Fließt im Inn und ihren Nebenflüssen genug von dem kühlen Nass, dann verdient auch der auf Hydrokraft spezialisierte ATX-Wert verlässlich Geld. Weil 2017 lange Zeit eher ein niedriger Wasserstand herrschte, waren die Erwartungen an die Wiener daher eher gering. Anfang Januar schraubte Verbund dann aber die Ergebnisprognose nach oben, weil die Wasserkraftwerke des Konzerns im Q4 besser ausgelastet waren.

„

„

Wie in „Unsere Meinung“ erläutert (s. S. 1), sehen wir im Bereich der Erneuerbaren Energien v. a. bei Spezialisten ein länger anhaltendes Wachstumspotenzial. Nicht nur in Deutschland entfällt dabei ein wesentlicher Teil der entsprechenden Erzeugerkapazitäten auf Windkraftanlagen, weshalb wir uns in der Analyse auf dieses Marktsegment konzentrieren.

„

„

In PB v. 11.12.17 berichteten wir, dass Capital Stage die Rechenzentren der in Irland ansässigen Tec-Riesen aus den USA mit Strom versorgen will.

„

Seinen Worten auf der Münchner Kapitalmarkt Konferenz ließ Steven de Proost, CEO von 7C Solarparken, zu Jahresbeginn Taten folgen: Denn nachdem der Betreiber von Photovoltaikanlagen seine Marktkapitalisierung zuletzt v. a. durch Kapitalerhöhungen (KE) ausbaute, soll das Wachstum nun alternativ generiert werden.

Bei Capital Stage war 2017 eine Menge los: Nach der Übernahme von Chorus Clean Energy wagte der Wind- und Solarparkbetreiber den Schritt über den Atlantik und hat in Mexiko erstmals außereuropäischen Boden betreten.

Der „Bikini-Skandal“ bei CEZ im letzten Sommer war vorerst wohl die letzte gute Einstiegsgelegenheit beim teuersten Unternehmen an der Prager Börse. Die geschmacklose Suche nach einer neuen Praktikantin (s. PEM v. 13.7.) hatte den Kurs vorübergehend noch einmal auf 15 Euro rutschen lassen. Seither ging es dann aber steil bergauf.

Die Übernahme von Chorus Clean Energy (vgl. PB v. 27.3.) macht sich für Capital Stage bereits bezahlt. Der Hamburger Solar- und Windparkbetreiber konnte seinen Umsatz im 1. Hj. um gut 75% auf rd. 114 Mio. Euro steigern. Das EBIT kletterte ebenfalls um 75% auf knapp 56 Mio. Euro.

Die gute Nachricht zuerst. Der tschechische Atomkraftwerksbetreiber CEZ verstärkt sein Engagement auf dem deutschen Markt für Energiedienstleistungen und hat den technischen Gebäude- und Energiedienstleister Elevion übernommen. Eine Vereinbarung darüber hat die CEZ-Gruppe mit der DPE Deutsche Private Equity geschlossen.

Besser als erwartet verlief das Geschäftsjahr 2016 für Energiekontor: Der Entwickler, Bauer sowie Betreiber von Wind- und Solarparks steigerte seinen Umsatz um 5% auf 201,8 Mio. Euro und das Konzernergebnis um 21% auf 25,3 Mio. Euro.

Der Solar- und Windparkbetreiber Capital Stage steht kurz vor der Komplettübernahme von Chorus Clean Energy. Nachdem der SDAX-Konzern Ende Februar seine Anteile an den Oberbayern auf über 95% ausgebaut hat, kommt nun der Squeeze-Out. Auf der Hauptversammlung von Chorus soll die Übertragung der Aktien gegen Gewährung einer Barabfindung beschlossen werden.

Die Analystenerwartungen von knapp 26 Mio. Euro hinsichtlich des EBITDA für das Geschäftsjahr 2016 sollte der Betreiber von Solarkraftwerken 7C Solarparken deutlich übertreffen. Schon nach den ersten neun Monaten kommt er auf 24,9 Mio. Euro.

In den Ergebnissen der ersten neun Monate macht sich der Kauf des Mitbewerbers Chorus Clean Energy noch nicht bemerkbar. Dies werde erst im vierten Quartal der Fall sein, heißt es vom Solar- und Windparkbetreiber Capital Stage. Entsprechend wurde die Prognose für das Gesamtjahr angepasst. Die Hamburger erwarten nun einen Umsatz von über 140 Mio. Euro, statt bisher über 130 Mio. Euro. Auch das EBIT soll mit mehr als 60 Mio. Euro um mindestens 5 Mio. Euro höher ausfallen. Nach neun Monaten lag der Umsatz auf 107,5 Mio. Euro (+13,9%), das EBIT bei 57 Mio. Euro (+6,5%).

Auf den ersten Blick passen die Zahlen nicht ganz zusammen: Nach neun Monaten hat Tschechiens staatlicher Energieversorger CEZ (Staatsanteil 70%) erneut einen schlechteren Ausblick für das Gesamtjahr im Gepäck und auch die Zahlen per 30.9. sind keinesfalls erfreulich. Weiter sinkende Strompreise haben die Erlöse nach neun Monaten um 5% auf 145 Mrd. Kronen, das EBITDA um 10% auf 44 Mrd. Kronen und den Gewinn um 11% auf 15 Mrd. Kronen fallen lassen.

Verbund ist Österreichs größter Stromerzeuger. Die im ATX-Index gelistete Aktie (14,80 Euro; AT0000746409) hat Anlegern in den vergangenen Jahren wenig Freude bereitet, da kontinuierliche Kursverluste verdaut werden mussten. Anfang 2016 testete der Anteilschein ein mehrjähriges Tief bei exakt 10 Euro.

Schon im Dezember hatten wir uns festgelegt: Der Weg von RWE (15,34 Euro; DE0007037129), das Zukunftsgeschäft auszugliedern und als eigenständige Gesellschaft unter dem Namen Innogy an die Börse zu bringen, ist richtig. Aus dieser Konsequenz empfahlen wir RWE zum Kauf (PB v. 7.12.15), was bislang ein Plus von 33% brachte.