Versicherungen

Trotz Rekordaufwendungen für Großschäden musste Hannover Rück mit 958,6 Mio. Euro nur einen um rd. 18% gesunkenen 2017er-Konzerngewinn hinnehmen. Dank des guten Risikomanagements erhalten Anleger daher eine unveränderte Ausschüttung von 5,00 Euro, wovon 1,50 Euro als Sonderdividende gelten.

Die Allianz hat trotz eines schwachen Q4 und hoher Versicherungsschäden gute Ergebnisse für das Gj. 2017 vorgelegt. Das operative Ergebnis fiel mit 11,1 Mrd. Euro wie zuletzt avisiert „im oberen Bereich“ der Spanne von 10,3 Mrd. bis 11,3 Mrd. Euro aus.

Großschäden in Höhe von 4,3 Mrd. Euro haben der Munich Re das Jahresergebnis 2017 verhagelt. Trotz eines guten Kapitalergebnisses schrumpfte der Nettogewinn auf 375 Mio. Euro und damit noch unter die von Analysten erwarteten 450 Mio. Euro. Erstmals seit 2011 will Konzernchef Joachim Wenning daher mit 8,60 Euro auch „nur“ eine Dividende auf Vorjahreshöhe zahlen, erwartet wurden dagegen 8,80 Euro.

Beim Versicherungsriesen Talanx sorgte vor allem der wohl relativ glimpfliche Verlauf des Orkantiefs „Friederike“ für steigende Kurse. Erste Schätzungen gehen von Gesamtbelastungen für die Branche von ca. 500 Mio. Euro aus. Damit bleibt Friederike deutlich hinter „Kyrill“ zurück, der vor elf Jahren mehr als 2 Mrd. Euro kostete.

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Die Hurrikan-Saison sowie die Erdbeben in Mexiko waren für die Versicherungsbranche eine enorme Belastung. So musste auch der MDAX-Konzern Talanx, zu dem Marken wie HDI, Neue Leben und Targo gehören, seine 2017er-Prognose für den Konzerngewinn schon Ende Oktober von 850 Mio. auf 650 Mio. Euro zusammenstreichen.

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Also doch: Die Stürme Harvey und Irma gefährden bei der Munich Re das Jahresziel eines Gewinns von 2,0 Mrd. bis 2,4 Mrd. Euro. Dies teilte der weltgrößte Rückversicherer am späten Mittwochabend mit. Zuvor hatten die Münchner von Belastungen gesprochen, die sich nahezu im kalkulierten Rahmen bewegen.

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Bis auf 35,75 Euro stürmte die Talanx-Aktie Mitte August, ehe ein schwacher Gesamtmarkt und die Zahlen der 50%-Tochter Hannover Rück für Gewinnmitnahmen sorgten. Bei der Vorlage der Hj.-Daten folgte nun die von uns schon bei den Q1-Werten (vgl. PB v. 16.6.) erwartete Prognoseerhöhung und der Sprung des Papiers (36,12 Euro; DE000TLX1005) auf ein Rekordhoch.

Mit Swiss Re, Munich Re und Hannover Rück haben in den letzten beiden Wochen die weltweit größten Rückversicherer ihre Halbjahresberichte veröffentlicht. Diese zeigten erneut, wie sehr die Branche unter dem anhaltenden Preisdruck leidet. Und das Ausbleiben von Großschäden, das den Gewinn eigentlich treiben sollte, rückt die Rückversicherer in eine schlechte Verhandlungsposition.

Die Allianz hat vorab überraschend gute Zahlen zum Q2 vorgelegt, die der Aktie (182,25 Euro; DE0008404005) weiteren Schub verleihen. Besonders gut gefällt uns zum einen die bessere Schaden/Kosten-Quote, die auf eine verbesserte Profitabilität hinweist.

Das Rekordhoch der Talanx-Aktie liegt seit Anfang Mai bei 35,50 Euro. Nach der HV am 11.5. floss die Dividende von 1,35 Euro. Den entsprechenden Abschlag holte das MDAX-Papier (33,29 Euro; DE000TLX1005) allerdings bis heute nicht auf.

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Im Januar (PB v. 20.1.) hatten wir Munich Re zum Kauf empfohlen. Auch damals bewegte sich der Aktienkurs (177,15 Euro; DE0008430026) auf einem ähnlichen Niveau.

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Hannover Rück lässt sich auch vom Brexit nicht schrecken und kauft in Großbritannien ein. Das Ziel: Argenta Holdings. Dabei handelt es sich um einen auf das Sach- und Spezialgeschäft fokussierten Anbieter mit einem Brutto-Prämienvolumen von 280 Mio. Pfund.

Bis auf 34,47 Euro ist die Talanx-Aktie Mitte März gestürmt. Zu Wochenbeginn kam es aber zu einer Korrektur. Der Versicherungskonzern, zu dem Marken wie HDI, Targo und Postbank Versicherungen gehören, bestätigte nun die vorläufigen 2016er-Zahlen (vgl. PB v. 8.2.), wird aber im laufenden Jahr kein neues Rekordergebnis erreichen.

Noch im November hatten wir darauf hingewiesen, dass sich die Talanx-Aktie (32,25 Euro; DE000TLX1005) anschickt, ihr Rekordhoch bei 31,40 Euro aus dem Jahr 2015 zu übertreffen (vgl. PB v. 18.11.16). Inzwischen liegt das Hoch bei 32,56 Euro, welches der Titel Ende Januar erreichte.

Die Niedrigzins-Politik der EZB, ein verschärftes regulatorisches Umfeld mit höheren Eigenkapitalanforderungen und die Klimaveränderung mit steigenden Großschäden-Risiken belasten auch die Hannover Rück. So sorgt aktuell die Diskussion über die Höhe der Kosten, die das Sturmtief „Egon“ verursacht hat, für eine Seitwärtsbewegung der Aktie (101,70 Euro; DE0008402215).

Die Munich Re gehört zu den dividendenstärksten Werten auf dem deutschen Kurszettel. Der Traditionskonzern besticht nicht nur durch die höchste absolute Ausschüttung aller DAX-Unternehmen (2015: 8,25 Euro je Aktie), auch in Sachen Dividendenkontinuität ist der Rückversicherer eine Klasse für sich.

Zu Jahresbeginn übernahm Jürgen Albert Junker den Vorsitz beim Versicherer Wüstenrot & Württembergische (W&W) von Alexander Erdland. Nur wenige Tage später verkündeten die Schwaben überraschend, dass sie 75% des Startups treefin übernehmen und damit ihr Digitalangebot ausbauen werden. W&W will mit der Transaktion seinen Kunden schon in wenigen Monaten den von den Münchnern entwickelten Finanzassistenten zugänglich machen.

Unser letztes Update (PB v. 14.11.16) zur Allianz-Aktie liegt gerade mal zwei Monate zurück. Seither hat sich der Anteilschein um rund 4,8% verteuert. Der DAX-Wert setzt damit seinen Höhenflug fort. Übergeordnete Kurstreiber sind der überraschende Gewinnsprung im Q3 und die anziehenden Zinsen in den USA.

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Die Talanx-Aktie schickt sich an, das Rekordhoch bei 31,40 Euro zu erreichen. Die jüngsten Quartalszahlen waren gut: Die Versicherungsholding, die u. a. 50,2% an der Hannover Rück hält, verdiente nach Steuern mit 234 Mio. Euro rund 32% mehr als vor Jahresfrist – trotz leicht sinkender Prämien-einnahmen. Negativ machen sich aktuell die anhaltenden Niedrigzinsen bemerkbar. Auf der operativen Seite sieht es deutlich besser aus. Denn der Konzern, zu dem Marken wie HDI, Targo und Postbank Versicherungen gehören, hatte bei den Naturkatastrophen Glück. Für das Gesamtjahr war ein Großschadenbudget von rund 1,1 Mrd. Euro veranschlagt. Davon blieben Ende September noch 590 Mio. Euro übrig.

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Vor kurzem haben wir die im Vergleich zu anderen deutschen Versicherungskonzernen relativ günstige Bewertung des DAX-Konzerns Allianz hervorgehoben und als Argument für den Einstieg genutzt (PB v. 24.10.). Erfreulicherweise liegen wir seither mit unserer Empfehlung bereits 9% vorne.