Pharmazeutika & Biotechnologie

Die Wurzeln von Gedeon Richter reichen bis 1901 zurück. Damals kaufte der Namensgeber eine Apotheke und legte anschließend mit dem Aufbau eines eigenen Labors die Grundlage der heutigen Pharmafirma, die eine wechselvolle Geschichte erlebte. Gehörte Gedeon Richter vor dem 2. Weltkrieg zu den ersten Herstellern von Insulin, brach das Geschäft nach der Kriegszeit ein.

Pharma-Werte hatten in dieser Woche keinen guten Stand (s. PB v. 13.1.). Auch die Aktie des Biotech-Unternehmens MorphoSys (49,33 Euro; DE0006632003) hat einiges abbekommen. Inzwischen aber konnte der Titel Verluste wieder aufholen. Hintergrund sind gute Neuigkeiten aus der Schweiz.

Evotec freut sich über einen gemeinsam mit der Wiener Haplogen erreichten weiteren Forschungserfolg in der Entwicklung neuer antiviraler Therapeutika. Zudem vertieft Evotec die bereits bestehende Kooperation mit der Wirkstoffentwicklungsfirma Eternygen. Bisher beruhte die Partnerschaft auf einer Zusammenarbeit im Bereich der klinischen Entwicklung.

Der Pharma-Konzern Merck KGaA hat zu Jahresbeginn das auf Lebensmitteltests spezialisierte Unternehmen BioControl Systems aus den USA übernommen. Dadurch verspricht sich der DAX-Konzern Wachstumschancen in der Lebensmittel- und Getränkeindustrie.

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Am 23.11. wurde unsere seit Mai 2012 laufende Empfehlung von Eli Lilly mit einem Gewinn von knapp 58% ausgestoppt. Grund für den Einbruch der Aktie (141,56 US-Dollar; US5324571083) des US-Pharmariesen waren negative Studienergebnisse zu einem Wirkstoff im Kampf gegen Alzheimer, der nicht die gewünschten Erfolge lieferte. Eine überraschend gute 2017-Prognose (Umsatz 22,1 Mrd., Gewinn 4,1 Mrd. Dollar) trieb die Aktie zuletzt aber wieder an. Mit einem 2017er-KGV von 18 ist sie jedoch nicht gerade günstig. Vorerst abwarten.

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Am 10. November haben wir im Zuge der Wahl Donald Trumps zum US-Präsidenten den Pharma-Konzern Amgen in unser Musterdepot aufgenommen. Anders als seine Konkurrentin Hillary Clinton hatte sich Trump im Wahlkampf nie für Preisregulierungen der Pharma-Branche ausgesprochen, weshalb diese die Wahl des Republikaners mit Kurssprüngen feierte. Auch die Amgen-Aktie zog an. Nun sagte Trump dem Magazin „Time“ jedoch, dass ihm nicht gefalle, was mit den Medikamentenpreisen geschehe und er sie deshalb senken wolle. Pharma- und Biotech-Werte verloren daraufhin teils deutlich, auch Amgen war betroffen.

Obwohl erst seit Anfang 2013 börsennotiert, blickt der Tierarzneimittelhersteller Zoetis bereits auf eine lange Geschichte zurück. Die begann 1952, als Pfizer eine Sparte für Landwirtschaftsprodukte aufbaute. Nachdem der Bereich über die Jahre durch verschiedene Akquisitionen gestärkt wurde, entschied Pfizer, sich über ein IPO von der Tiermedizin zu verabschieden. Trotz einiger Rückschläge entwickelt sich der Anteilschein seither ordentlich.

Gut einen Monat ist es her, dass wir die Aktie des Biotechunternehmens Evotec (PB v. 4.10.) auf den Prüfstand gestellt und Ihnen bei dem damaligen Kurs von 5 Euro zum Einstieg geraten haben. Mittlerweile liegen wir bereits 23% vorne, denn auch ohne den Trump-Effekt entwickelt sich das Wirkstoffforschungsunternehmen blendend. In den ersten neun Monaten explodierten die Gewinne bei dem TecDAX-Konzern, der in Forschungsallianzen mit Partnern wie Bayer, Sanofi oder Janssen zusammenarbeitet, um die Entwicklung neuer pharmazeutischer Produkte voranzutreiben. So vervielfachte sich das bereinigte Konzern-EBITDA im Vergleich zum Vorjahreszeitraum von 3,4 Mio. auf 30,6 Mio. Euro. Und wie der Ausblick 2017 erahnen lässt, sollte sich die positive operative Entwicklung auch im nächsten Jahr fortsetzen.

Die Halbjahreszahlen die der Healthcare-Konzern McKesson Ende Oktober vorlegte, konnten trotz eines Umsatzzuwachses auf fast 100 Mrd. US-Dollar (+4%) nicht überzeugen. Denn unterm Strich fiel der Gewinn mit 307 Mio. Dollar nur halb so hoch aus wie im Vorjahreszeitraum. Es ist ein schwieriges Jahr für das US-Traditionsunternehmen, das bereits im Jahr 1833 gegründet wurde und als eines der umsatzstärksten Konzerne im Fortune Global 500 vertreten ist. CEO John Hammergren macht dafür in erster Linie die niedrigeren Preise für pharmazeutische Produkte verantwortlich.

Der Biotech-Konzern Amgen verzeichnete in Q3 einen Nettogewinn von gut 2 Mrd. US-Dollar (+8,3%). Der Umsatz kletterte um 1,5% auf 5,8 Mrd. Dollar. Die überraschend guten Zahlen veranlassten den US-Riesen Ende Oktober dazu, seine Jahresprognose zu erhöhen. Der um Einmaleffekte bereinigte Gewinn pro Aktie soll bei durchschnittlich 11,48 Dollar liegen (bisher rund 11,25 Dollar).

Mit der Übernahme von Monsanto hat sich der Chemieriese Bayer kein geringeres Ziel gesetzt, als die wachsende Weltbevölkerung auf ökologisch nachhaltige Weise zu ernähren. CEO Werner Baumann verspricht bei der Präsentation der Q3-Zahlen, das Angebot auf die Bedürfnisse der Kunden in aller Welt zuzuschneiden. Daran wird er sich genauso messen lassen müssen, wie am Konzernergebnis.

Gefälschte Arnzeimittel entwickeln sich zu einem zunehmenden Problem. Nicht nur gesundheitlich stellen die Nachahmerpräparate, die von einfachen Schmerzmitteln bis zu teuren Krebstherapeutika reichen, Gefahren dar. EU-weit enstehe der Branche ein finanzieller Schaden von 10,2 Mrd. Euro, heißt es in einem Bericht des EU-Amtes für geistiges Eigentum. Die Umsatzverluste beliefen sich auf 4,4% und den Staaten entgehen jährlich Einnahmen in Höhe von 1,7 Mrd. Euro. Allein der deutsche Zoll beschlagnahmte 2015 mit 3,9 Mio. gefälschten Tabletten fast viermal so viele wie ein Jahr zuvor. Die meisten kamen aus China, Indien und Thailand.

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Der TecDAX-Wert Morphosys hat am Samstag bekanntgegeben, dass Entwicklungspartner Janssen über positive Ergebnisse aus einer klinischen Phase III-Studie mit Guselkumab bei 837 Patienten mit moderater bis schwerer Ausprägung von Schuppenflechte berichtet hat („VOYAGE 1“-Studie). Das Papier (46,04 Euro; DE0006632003) nahm die News mit einem Kurssprung von zeitweise über 23% sehr positiv auf. Unserer Einschätzung nach könnten dem Unternehmen hieraus erste Meilensteinzahlungen und Tantiemen in 2017 zufließen.

Aber auch ohne den jetzt vermeldeten Erfolg befindet sich Morphosys mit einer gut gefüllten Entwicklungspipeline in einer starken Position. Mit zwei Phase III- (inkl. Guselkumab), 15 Phase II- und 10 Phase I-Produkten spielen die Wahrscheinlichkeiten für das Unternehmen, so lange die F&E-Aktivitäten aufrechterhalten werden können. Auch hier sehen wir das ohne zinstragende Verbindlichkeiten operativ tätige Biotechunternehmen mit einem Kassenbestand von rund 240 Mio. Euro bestens positioniert, zumal in naher Zukunft auf Grund der jetzt bekannt gegebenen positiven Ergebnisse mit einem weiteren Kapitalzufluss zu rechnen ist. Deshalb bleiben wir positiv, auch weil wir den erwarteten Barwert der operativen Entwicklungstätigkeiten höher einschätzen als die mit den inhärenten operativen Risiken einhergehenden Kosten. Kaufen, Stopp unverändert bei 31,80 Euro.

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Unsere vergangene Empfehlung zu der Hamburger Biotechfirma Evotec (PB v. 9.12.2015) war alles andere als gewinnbringend. Nachdem wir den Anteilschein (4,99 Euro; DE0005664809) bei einem Kurs von 4,18 Euro zum Kauf empfohlen hatten, wurden wir kurze Zeit später mit Verlust ausgestoppt. Dabei hat sich der TecDAX-Wert im laufenden Geschäftsjahr ordentlich entwickelt.

Morphosys verfügt über eine umfangreiche Entwicklungs-pipeline, die in Zusammenarbeit mit führenden Pharmakonzernen wie beispielsweise Bayer, Novartis oder Roche kontinuierlich erweitert wird. Durch die Verbreiterung der Entwicklungsaktivitäten nimmt die Bedeutung einzelner Projekte deutlich ab, wodurch die Auswirkungen von Rückschlägen bei der Medikamentenentwicklung reduziert werden. Hier ist Morphosys bereits heute sehr gut aufgestellt. Die Produktpipeline des Biotechunternehmens besteht aus 104 therapeutischen Antikörpern, von denen sich 26 in der klinischen Entwicklung befinden. Drei Antikörper werden derzeit bereits in klinischen Phase 3-Studien erforscht.

Es ist eine Binsenweisheit und doch so wahr: Rappelt es an den Märkten, flüchten Anleger in Titel von Nahrungsmittel- oder Konsumgüterherstellern sowie Pharmawerte. Und warum? Weil Lebensmittel, Güter des täglichen Bedarfs und Medikamente immer benötigt werden, auch wenn die Aktienkurse Kapriolen schlagen. Gut war dieses Verhalten am 24. Juni zu beobachten, als die Investoren vom Brexit-Votum auf dem falschen Fuß erwischt wurden. Ganz vorne auf der Gewinnerliste steht seither der US-Pharmakonzern Lilly.

Einer der wenigen Vorteile des Brexit ist, dass in den Börsenwirren seit dem 24.6. so manch altes Kauflimit doch noch aufgeht. So auch bei McKesson: Bereits in PB v. 20.4. hatten wir bei dem Pharmahändler aus San Francisco zum Einstieg geblasen, doch erst am Montag kamen Sie bei der Aktie (172,63 US-Dollar; US58155Q1031) mit Ihrem Limit 173 Dollar zum Zug.

Nun ist es offiziell: Bayer will Monsanto für 62 Mrd. US-Dollar übernehmen – und die Aktie (85,62 Euro; DE000BAY0017) schmiert prompt kräftig ab. Selbst die Marke von 89 Euro, an der Ihre Bestände aus PB v. 25.3. am Donnerstag mit 14% Verlust ausgestoppt wurden, ist wenige Tage später schon weitere 4% entfernt. Wir sind ebenso skeptisch wie viele andere Anleger: Zwar würde Bayer mit dem Zukauf zum Weltmarktführer im Agrochemiegeschäft aufsteigen.

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„Deutsche Pharma-Firmen – Bei M&A eher Zuschauer““, titelten wir erst am 25. April und bezogen dabei auch Bayer ein. Nun sieht es nach Informationen von Bloomberg allerdings so aus, als ob der Chemie- und Pharmakonzern in Sachen Übernahmen doch aktiv werden will – wenn auch nicht im Pharmageschäft, sondern im Pflanzenschutzbereich.

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Während sich das Übernahmekarussell in der globalen Pharma-Branche im Rekordtempo dreht (siehe „Unsere Meinung““ auf Seite 1), sind die deutschen Pillendreher bislang meist Zuschauer. Einst war auch der hiesige Markt durch rege M&A-Tätigkeiten gekennzeichnet. So ging etwa Hoechst, einst das umsatzstärkste Pharma-Unternehmen der Welt, zunächst mit Rhône-Poulenc in Aventis und später in Sanofi auf. Die letzte große innerdeutsche Pharma-Hochzeit war 2006, als sich die beiden DAX-Konzerne Bayer und Schering vereinigten.

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