Medizintechnik

Die Medizintechnik zeigt beeindruckende Wachstumsraten. Das Beratungsunternehmen Frost & Sullivan schätzt, dass der globale Markt für technische Hilfsmittel in der Medizin 2022 um 8% auf rd. 500 Mrd. US-Dollar gewachsen ist. Bis 2025 sollen weitere 6,3% jährlich draufgepackt werden können.

Die Fünf-Jahres-Historie beim Medizintechniker Drägerwerk, bekannt für seine Beatmungsgeräte und die bei Feuerwehr und im Bergbau eingesetzte Sicherheitsausrüstung, liest sich wie eine einzige Erfolgsstory. Der Umsatz wurde in den vergangenen fünf Jahren um knapp 7% p. a. ausgebaut, die EBIT-Marge erreichte dabei im Schnitt rund 6%, der ROCE sogar 14% und die Verschuldung ist bei den Lübeckern kein Thema. Nach Corona-bedingter Sonderkonjunktur erfolgte 2021 aber ein Knick, der im vergangenen Jahr durch Lieferketten- und Kostendruck anhielt (vgl. PB v. 24.10.22). Jetzt hat das Unternehmen Eckdaten für 2022 und einen ersten Blick auf 2023 veröffentlicht. Ist die Trendwende in Sicht?

Bis Mitte 2017 hatten Anleger stets ihre helle Freude an Fresenius. Seither führten ungewohnte operative Probleme bei dem breit aufgestellten Gesundheitskonzern dafür, dass die DAX-Aktie (28,02 Euro; DE0005785604) in der Spitze drei Viertel ihres Wertes verlor. Seit dem Amtsantritt von CEO Michael Sen im Oktober erholt sich das Papier – zu Recht?

Zu den Gewinnern des noch jungen Börsenjahres 2023 gehören die Sartorius Vz. (412,20 Euro; DE0007165631), die YTD 11% und seit unserer Erstempfehlung in PB v. 20.12.22 sogar 21% zugelegt haben.

Wie bereits mit den Vorabzahlen am 18.10. verkündet, leidet der Medizintechniker Stratec unerwartet stark unter den Belastungen des Ukraine-Kriegs, der Energiekrise sowie unter Lieferkettenproblemen für elektronische Komponenten. Die Umsätze brachen entsprechend in den ersten neun Monaten um 8% auf 207,7 Mio. Euro, das EBIT gar um 22% auf 38,1 Mio. Euro zum Vorjahr ein. Wichtig hierbei ist jedoch die pandemiebedingt hohe Vergleichsbasis. 

„In Wachstumstreiber investieren“ – mantraartig wiederholte Gerresheimer-CEO Dietmar Siemssen diese Formel beim Kapitalmarkttag (6.12.). Die globale Nummer eins bei Inhalierern und Nummer zwei bei Spritzen will mittelfristig ein zweistelliges org. Umsatzwachstum (bis 2019: +2% p. a.) mit einer EBITDA-Marge von 23 bis 24% (2021: 20%) erzielen.

Für Verunsicherung sorgte Siemens Health am Mittwoch (9.11.) mit dem Ausblick auf das Gj. 2022/23 (per 30.9.). Dadurch gerieten die starken Q4-Zahlen in den Hintergrund. Der Umsatz kletterte auf vergleichbarer Basis um 6,8% ggü. Vj. auf 6,0 Mrd. Euro, das ber. EBIT um 27% auf 1,0 Mrd. Euro (Marge +150 bps. auf 16,8%).

Der neue Fresenius-CEO Michael Sen übernimmt in stürmischen Zeiten. Die DAX-Aktie (23,29 Euro; DE0005785604) fiel jüngst auf das Niveau von 2007, die Verschuldung ist hoch, die Gewinnprognose musste gestrichen werden und ein Hedgefonds akkumuliert Anteile, was Zerschlagungsfantasien weckt. So wird für 2022 nun ein Gewinnrückgang von 10% erwartet (zuvor: Rückgang im niedrigen bis mittleren einstelligen Prozentbereich). Sen sprach im Rahmen der Q3-Präsentation von einem „Reset“, den der Konzern nach dem Abgang von Stephan Sturm dringend bräuchte. Der Fokus soll v. a. auf der Kostenreduktion liegen. Fresenius wolle sich auf die Kerngeschäfte konzentrieren und von Anhängseln trennen.

Bei Drägerwerk sind weiterhin die Ketten zu den Zulieferern und die Kosten für die Beschaffung notwendiger Vorprodukte die beiden drängenden Probleme, auch wenn das Q3 nach vorläufigen Zahlen (finale Daten: 27.10.) besser ausfiel als erwartet. Der Umsatz sank um 5,8% auf 725 Mio. Euro, nachdem er im Q1 und Q2 jeweils um rd. ein Fünftel eingebrochen war.

Nach enttäuschendem Ausblick ist die Sartorius-Aktie um satte 20% auf 315,70 Euro und damit nahe an das Jahrestief von Juni bei 302,40 Euro zurückgefallen. Dass eine DAX-Aktie (327,60 Euro; DE0007165631) binnen eines Tages mal eben so deutlich einbricht, kommt nicht alle Tage vor und hat auch uns überrascht. Die Reaktion zeigt einmal mehr, wie nervös Anleger derzeit auf nicht erfüllte Erwartungen reagieren.

Der Optimismus, den CEO Marcus Wolfinger noch im Rahmen der Verkündung der Hj.-Zahlen von Stratec verbreitete, war wohl etwas verfrüht. So bleiben die Lieferrückstände weiter ein Problem für das Medizintechnikunternehmen und sorgen nun dafür, dass die Birkenfelder von einem stärker als erwarteten Umsatzrückgang für das laufende Gj. ausgehen.

Von ihrem Höchststand bei 25,00 Euro im vergangenen November hat die Synlab-Aktie (13,11 Euro; DE000A2TSL71) fast die Hälfte eingebüßt. Den Laborspezialisten belastet das Auslaufen der Pandemie-Sonderkonjunktur, auch wenn er zuletzt am 11.8. das Umsatzziel für 2022 erhöhte. Da die Erlöse mit Covid-19-Tests weniger deutlich als erwartet zurückgegangen sind, rechnet der Vorstand nun mit 3,2 Mrd. (zuvor: 3,1 Mrd.; 2021: 3,76 Mrd.) Euro.

Nicht erst seit Corona haben wir medizinisches Fachgerät wie Beatmungsapparate schätzen gelernt. Die globalen Umsätze in der Medizintechnik sollen sich bis 2024 jährlich um 5% p. a . auf rd. 594,5 Mrd. US-Dollar ausweiten. Die steigende Lebenserwartung in den entwickelten und sich entwickelnden Ländern sorgt aber auch bei „einfachen“ Geräten wie Brillen und Hörgeräten für strukturelle Wachstumstrends. In den entwickelten Ländern kommt zudem ein steigendes Interesse an der Tiermedizin hinzu: Allein in Deutschland wächst der Markt mit stabilen 6% pro Jahr. Wir haben die globalen Börsen nach unseren Favoriten in diesen drei Bereichen abgesucht.

In Zeiten wie diesen suchen Anleger vor allem eines: sichere Häfen. Diese sind momentan schwer auszumachen, handeln sowohl Anleihen als auch Aktien dieses Jahr doch in tiefrotem Terrain (vgl. „Unsere Meinung“). Bei Aktien sollten Anleger aber ohnehin weniger auf die kurzfristige Kursperformance, sondern vielmehr auf das Geschäftsmodell und die operativen Leistungen achten, da diese die wahren Kurstreiber sind. Der defensive Charakter der nach dem Gründer Jim Waters benannten Waters-Aktie (282,48 US-Dollar; US9418481035) lässt sich nicht nur am Geschäftsmodell, sondern auch an den historischen Wachstumsraten hervorragend ablesen.