Indien

Auf der 21. Global Strategy Conference, die Goldman Sachs am vergangenen Donnerstag in Frankfurt abhielt, beherrschten vor allem positive Einschätzungen zur näheren Zukunft die Vorträge. Auffällig war jedoch, dass ausgerechnet die früheren Rohstoff-Bullen der Investmentbank noch einmal explizit darauf hingewiesen haben, dass ihrer Meinung nach der Superzyklus bei den Rohstoffen seinen Zenit überschritten habe. Viele dürften sich noch an die Prognosen eines Ölpreises von bis zu 200 USD/Barrel erinnern. Bemüht wurde dabei in der Vergangenheit immer wieder die Peak-Oil-Theorie, die wir stets kritisch begleitet hatten. Doch die intensive Förderung des Schiefergases in den USA machte den Bullen einen Strich durch die schöne Rechnung.

Bei der Vorlage der Q3-Ergebnisse (per 31.12.) konnte der Raffinerie- und Ölgigant Reliance Industries (RIL; 25,596 Euro; 884 241; US7594701077) die Erwartungen toppen. Der Nettogewinn legte um 24% auf 55 Mrd. Rupie zu. Gegenüber dem Vorquartal lag das Plus noch bei 2%. Im Raffineriesektor erzielten die Inder sogar das beste EBIT (36,15 Mrd. Rupie) in der Geschichte. Die Raffineriemarge erreichte 9,6 USD/Barrel. Im Petrochemiesegment hat sich die konjunkturelle Erholung in Asien ebenfalls positiv niedergeschlagen. Die Sparte konnte das EBIT um 11% auf 19,37 Mrd. Rupie steigern. Einzig die Öl- und Gassparte konnte das Niveau nicht halten. Ein Volumenrückgang um 14,9% blieb nicht ohne Folgen für das Segment-EBIT, das im Vergleich zum Q2 um 31,9% auf 5,9 Mrd. Rupie absackte. Entsprechend musste auch die Marge einen Dämpfer hinnehmen. Sie kam von 38,4% im Q2 auf 30,7% zurück. Die Förderung im wichtigen KG-D6-Feld knickte um 37% (Gas) und 42% (Öl) ein.

Mit der wachsenden Mittelschicht nimmt im südlichen Afrika auch die Nachfrage nach Gesundheitsdienstleistungen zu. So ist die Zahl der Mitglieder der Krankenversicherung auf inzwischen 8,5 Mio. angewachsen. 2004 waren es erst 6,66 Mio. Gleichzeitig häufen sich mit steigendem Lebensstandard auch die Zivilisationskrankheiten wie Herzprobleme, Krebs oder Diabetes. Notwendig wird somit eine entsprechende Versorgung mit Ärzten und Krankenhäusern. In diesem Geschäftsfeld agiert Life Healthcare (2,75 Euro; A1C ZC2; ZAE000145892). Per 30.9. kam das Unternehmen auf 8 227 Krankenhausbetten (Vj.: 7 916). Trotz des Ausbaus konnte die Auslastung (71,2%) gehalten werden. Durch die konsequente Bereinigung von Krankenhäusern mit Auslastungen unter 70% konnte die Zahl der Betten mit einer Belegungsquote von 70% und mehr von 44% im Jahr 2007 auf 62% gesteigert werden.

Die Bankenkrise hinterlässt beim IT-Dienstleister Infosys (38,15 Euro; 919 668; US4567881085) doch weniger Spuren in der Bilanz als bisher befürchtet. Die Inder haben für das im März endende Geschäftsjahr einen Mindestumsatz von 7,45 Mrd. USD und einen Nettogewinn von 2,97 USD je Aktie in Aussicht gestellt und damit die Erwartungen der Analysten übertroffen. Diese waren beunruhigt, da Infosys stark auf die Finanzindustrie fokussiert ist und erst Ende 2012 eine Reduzierung der Belegschaft um rd. 5 000 Mitarbeiter ins Gespräch gebracht hatte. Nach Veröffentlichung der positiven Prognose für 2012/13 setzte die seit Jahresanfang steigende Aktie jetzt aber zu einem deutlichen Sprung um 20% an. Dabei spielt auch eine Rolle, dass die indische IT-Industrie derzeit insgesamt im Aufwind ist. Der größere Infosys-Rivale Tata Consultancy Services (TCS) hat im abgeschlossenen Quartal beim Nettogewinn mit 23% noch stärker zugelegt als Infosys und konnte einige neue Großkunden gewinnen. Infosys hat den Umsatz im dritten Quartal um 5,8% auf 104 Mrd. Rupie (1,9 Mrd. USD) verbessert. Der Nettogewinn ist mit 431 Mio. USD nur leicht gesunken.

Beim Getränkehersteller Berentzen ist CEO Stefan Bla-schak plangemäß zum Jahreswechsel ausgeschieden. Seinem Nachfolger Frank Schübel hinterlässt Blaschak ein gut aufgestelltes Unternehmen. Mit der Platzierung einer Unternehmensanleihe im Umfang von 50 Mio. Euro verfügt die Gesellschaft über einen finanziell ausreichenden Spielraum, um die Expansion in China, Indien und der Türkei voranzutreiben. Zudem soll der Absatz in den USA mit dem Aufbau einer Vertriebsgesellschaft forciert werden. Erzielt Berentzen derzeit 24% seiner Umsätze im Ausland, so will das Management diesen Anteil mittelfristig auf über 50% erhöhen.

Die zuletzt gesunkene Förderung beim Mahakam-Projekt in Indonesien hatte die Anleger des Öl- und Gaswertes Inpex (4 201,54 Euro; 448 500 Yen; A0J D4G; JP3294460005) enttäuscht. So rechnet Nomura im laufenden Geschäftsjahr dort mit einem Rückgang um rd. 20%, bevor eingeleitete Gegenmaßnahmen greifen. Zurzeit verhandeln die Japaner zudem über die Erneuerung des 2017 auslaufenden Production Sharing-Vertrages in Indonesien. Das Unternehmen hat allerdings einige Pfeile im Köcher, die das künftige Wachstum beflügeln könnten. Neben den Projekten Ichthys und Prelude in Australien zählen dazu auch Abadi in Indonesien sowie die Beteiligung am Kashagan-Feld in Kasachstan. Daneben gibt es noch Beteiligungen an Shale-Gasprojekten in Kanada. Gerade vor dem Hintergrund, dass Japan künftig mehr von Gaslieferungen abhängig sein wird, macht die Inpex-Aufstellung Sinn.

Für eine Überraschung hatte in der vergangenen Woche die Ankündigung von Cipla India gesorgt, rd. 51% an der südafrikanischen Cipla Medpro (8,55 Rand; A0R K3H; ZAE000128179) kaufen zu wollen. Vorbehaltlich einer Due Diligence soll der Angebotspreis bei 8,55 Rand festgeklopft werden. Die Inder nutzen damit die Unsicherheit, die nach dem überraschenden Weggang des CEO entstanden war. Inzwischen hat auch der CFO das Handtuch geworfen. Die Inder hätten mit dem höheren Anteil die Möglichkeit, die Managementturbulenzen zu beenden und das Unternehmen wieder auf Kurs zu bringen. Auf Euro-Basis wurde der Wert im August mit +17% ausgestoppt. Noch investierte Leser sollten das kommende Angebot annehmen.

Indiens Premierminister Manmohan Singh erinnert mehr und mehr an Cervantes Don Quijote im Kampf gegen die Windmühlen. Seine Gegner wollen die angedachte Öffnung für ausländische Investitionen mit allen Mitteln verhindern. Beispielhaft geht es um die großen Supermarktketten, die eine Mehrheit an Einzelhandelsfirmen auf dem Subkontinent halten könnten. Mit einem Misstrauensvotum wollen Abgeordnete Singh und sein Vorhaben nun doch noch zu Fall bringen. Die regierende Kongresspartei ist auf die Mithilfe der Opposition angewiesen, soll dieser Vorstoß abgewehrt werden.

Für die mit der deutschen Merck eingegangene Allianz von Dr. Reddy‘s (24,408 Euro; 659 157; US2561352038) zum Thema Biosimilars (biotechnologisch hergestellte Nachahmerpräparate), hat Merck-Chef Karl-Ludwig Kley auf der Q3-Konferenz die Erwartungen etwas gedämpft. Die Produkte seien nicht mit klassischen Generika zu vergleichen. Sie müssten eigene Entwicklungsprogramme durchlaufen. Es seien wohl erst 2018 erste Umsätze aus der Zusammenarbeit zu erwarten. Die Inder sind allerdings schon länger im Biosimilars-Bereich aktiv. Im zweiten Vierteljahr (per 30.9.) konnte auf dem Subkontinent der Umsatz mit diesen Produkten um 24% gesteigert werden. Insgesamt legte der indische Umsatz um 12% auf 3,9 Mrd. Rupie zu.

Geht bei Stada gar nichts mehr, kommt irgendwo ein Übernahmegerücht her. Bis Donnerstag letzter Woche war in Finanzkreisen Sun Pharmaceutical der heißeste Kandidat für ein Angebot. Doch es kam anders, statt Stada schnappten sich die Inder jetzt Dusa Pharmaceuticals aus den USA.

In den ersten neun Monaten konnte der Hafenterminalbetreiber DP World (9,01 Euro; A0M 6V0; AEDFXA0M6V00) das Abfertigungsvolumen um 4,5% steigern. Allerdings musste CFO Yuvraj Narayan auf dem Conference Call am Dienstag zugeben, dass das Abschneiden im dritten Quartal (+0,5%) etwas enttäuscht habe. Die Abschwächung speziell in Europa fiel stärker aus als erwartet. Den Logistikexperten kommt jedoch ihre gute Stellung in den Schwellenländern zugute. In den Vereinigten Arabischen Emiraten (VAE) und in Indien arbeiten die Anlagen bereits an der Kapazitätsgrenze. Der CFO wartet deshalb sehnsüchtig auf die zusätzlichen 1 Mio. TEU (twenty foot equivalent unit) an zusätzlicher Kapazität, die im kommenden Jahr in den Emiraten hinzukommen werden.

Einen deutlichen Kursrückschlag musste das polnische Telekommunikationsunternehmen TPSA (3,03 Euro; 916 981; US87943D2071) in den vergangenen Tagen hinnehmen, nachdem die Dividende von 1,5 Zloty auf 1 Zloty/Aktie gesenkt und das Aktienrückkaufprogramm über 400 Mio. Zloty gestoppt wurden. Damit war eine wichtige Stütze des Aktienkurses weggebrochen. Denn TPSA galt bisher als Dividendentitel mit Renditen von rd. 9%. Nach der Kürzung sind es freilich nur noch rd. 7,8% (vor dem Kurssturz: 6,2%). Die Peer Group kommt dagegen auf 8 bis 9%. Grund für die Kürzung war die gesenkte Free-Cashflow-Erwartung für 2012 von mindestens 2 Mrd. Zloty auf nur noch 1,5 Mrd. bis 1,6 Mrd. Zloty. Vor allem der Working Capital-Anstieg war dafür mitverantwortlich. Der Wert wurde ausgestoppt. Nicht wieder einsteigen.

Interessante Entwicklungen hat der Global Wealth Report 2012 der Credit Suisse aufgezeigt. So haben die Schweizer Banker ermittelt, dass das Vermögen der Haushalte in Algerien, Hongkong, Peru und Uruguay um mehr als 5% im Vergleich zum Vorjahr zugelegt hat. Dagegen mussten vor allem die Bürger in Osteuropa dicke Kröten schlucken. In Tschechien und Polen ging es mit den durchschnittlichen Vermögen um 18% bergab. Noch schlimmer hat es Ungarn mit -25% und Rumänien mit -36% erwischt.

Die vakante Position des Thai Airways (0,545 Euro; 883 941; TH0245010010)-Chefs hatte den Aktienkurs der thailändischen Airline im laufenden Jahr belastet. Der neue Vormann Sorajak Kasemsuvan (seit September) will dem Board seinen Businessplan zwar erst am 31.12. präsentieren. In Interviews hat Kasemsuvan aber bereits angedeutet, wohin die Reise gehen soll. Große Umwälzungen wird es wohl nicht geben. Thai soll künftig stärker in Länder wie China, Indien, Russland oder Japan fliegen, die noch nicht übersättigt sind. Damit könnte eine mögliche Delle bei den europäischen Touristen sicherlich ausgeglichen werden. Daneben will der neue Chef das Online-Vermarktungsgeschäft ausbauen. Bisher werden erst rd. 7% der Tickets übers Netz vermarktet.

Im September hatte der Auto- und Lkw-Hersteller Tata Motors (19,999 Euro; A0D J9M; US8765685024) 75 773 Fahrzeuge verkauft. Dies entsprach einem Rückgang um 4% zum Vorjahr. Kumuliert für das laufende Jahr waren es immerhin noch 3% mehr Einheiten. Während die Nutzfahrzeuge im vergangenen Monat auf dem Heimatmarkt um 5% zulegen konnten, gab es bei den Pkw wie erwartet einen Rückschlag (-18%). Eine Ausnahme blieb der Kleinstwagen „Nano“, der 87% mehr Käufer fand. Auf dem Heimatmarkt ist Tata einem makroökonomischen Gegenwind und einer hohen Wettbewerbsintensität ausgesetzt.

Die blutigen Unruhen bei der Platinmine von Lonmin vor einigen Wochen waren für Südafrika ein Fanal. Die Angst bei den vor Ort vertretenen Unternehmen geht um, dass sich die Streiks ausweiten könnten. So hatten sich jüngst auch Lkw-Fahrer den Ausständen angeschlossen. 39% der Goldförderung wird bereits bestreikt. Wilde Streiks führen zu unkalkulierbaren Ausfällen. Viele Minenarbeiter fordern inzwischen ein ähnliches Angebot, wie es Lonmin mit seinen Streikenden vereinbart hatte. Dort sollen die Löhne um bis zu 22% klettern. Insgesamt arbeiten fast 500 000 Arbeiter in der südafrikanischen Minenindustrie.

In den westlichen Industrieländern sind die Menschen so reich wie sonst nirgendwo auf der Welt, was die Zahlen des dritten Allianz Global Wealth Reports erneut untermauern. Der Vorsprung gegenüber den BRIC-Staaten ist immer noch gewaltig.

Tiger Brands (26,045 Euro; A0F 69Z; ZAE000071080) kommt bei der geplanten 63,35%-Übernahme der Dangote Flour Mills voran. Derzeit verhandeln der Nahrungsmittelkonzern und Dangote Industries mit der nigerianischen Börsenaufsicht über die Details. Tiger Brands hatte schon vor vier Monaten bekanntgegeben, die Beteiligung übernehmen zu wollen. Die Aktie des Konzerns schaffte es im August nicht, ihr Mai-Hoch zu überwinden. Wir bestätigen unsere Halten-Empfehlung bei Tiger Brands mit Stopp 20,20 Euro. +  +  + 

In einer Studie sinniert die Deutsche Bank über die Situation der Gläubiger- bzw. Schuldnerpositionen der vier BRIC-Staaten. So sind Brasilien, Russland, Indien und China an den Kapitalmärkten noch lange nicht so stark international verflochten wie die entwickelten Staaten. Die Summe der Auslandsinvestments von China und Russland liegen etwa bei rund zwei Drittel des BIP, in Brasilien und Indien sind es weniger als ein Drittel. Dagegen betragen die US-Geldanlagen im Ausland rund 145% des BIP. Ähnlich ungleich sieht die Verteilung der Schulden aus. Die USA sind mit 165% ihres BIP verschuldet, während Brasilien und Russland mit rund 60% sowie China und Indien mit rund 40% dastehen. In Summe kommt allein China auf eine nennenswerte Gläubigerposition.

Brasilien wird als BRIC-Staat gern in einem Atemzug mit Russland, Indien und China genannt, jenen drei Ländern, die das Bild Asiens heute maßgeblich bestimmen und für die Dynamik und die Wachstumspotenziale eines ganzen Kontinents stehen. Umgekehrt trifft es bis heute leider nicht zu, dass der bemerkenswerte wirtschaftliche Aufstieg Brasiliens typisch ist für ganz Südamerika. Die große Rückständigkeit vieler Staaten ist bis heute Fakt, lastet schwer auf der Region und vertreibt Investoren, die genau zu differenzieren wissen zwischen den Chancen durch Rohstoffreichtum und eine wachsende Bevölkerung auf der einen und den Risiken durch politische Instabilität und eine bestechliche Verwaltung auf der anderen Seite.