Indien

Der Ölpreis hat sich 2014 halbiert. Die Folgen dieses Preisrutsches sind weitreichend. Wann das Gleichgewicht im Ölmarkt wiedergefunden wird, ist schwer vorherzusagen. In einem sind sich die Volkswirte aber einig: Der Ölpreisrückgang sollte die Weltwirtschaft beflügeln. Allerdings sind die Turbulenzen am Ölmarkt auch mit negativen Auswirkungen verbunden. So dürften die positiven Effekte über erhöhte Konsumausgaben relativ früh greifen, wohingegen die negativen Effekte der rückläufigen Investitionen erst später zu wirken beginnen. Das größte Risiko des niedrigen Ölpreises sieht Asoka Wöhrmann auf gesellschaftlicher Ebene in vom Ölexport abhängigen, aber finanziell und politisch fragilen Staaten. Daher erwartet der CIO der Deutsche Asset & Wealth Management in Ländern wie Kolumbien, Venezuela, Kasachstan, Algerien, Angola, Saudi Arabien, dem Irak sowie dem Oman eine kräftige Schieflage in ihrer Leistungsbilanz. Auf der anderen Seite seien, so Wöhrmann weiter, die energieimportierenden Schwellenländer wie Indien, Südkorea oder Indonesien noch vor den Industriestaaten die Gewinner des billigen Öls.

Der Flugzeugbauer Airbus sondiert derzeit mit indischen Firmen den Bau von Militärhubschraubern für den lokalen Markt. Der Konzern spreche laut Agenturberichten mit den Unternehmen Mahindra & Mahindra, Reliance Industries und unserem Musterdepotwert Tata Motors über ein mögliches Gemeinschaftsunternehmen, teilte Airbus vergangene Woche mit. Die aktuelle indische Regierung von Narendra Modi verlangt von ausländischen

Die indische Wachstumsschwäche der vergangenen Jahre hat auch die halbstaatliche State Bank of India (41,44 Euro; 903136; US8565522039) zu spüren bekommen. Ein flaues Kreditwachstum und mehr faule Kredite bremsten die Entwicklung der größten Bank Indiens. Ein erster Hoffnungsschimmer auf Besserung zeigte sich jedoch im Zahlenwerk für das dritte Quartal (per 31.12.) des laufenden Geschäftsjahrs 2014/15. Überraschend gelang es der State Bank of India, die Quote der faulen Kredite mit 4,9% nach 4,89% im Vorquartal faktisch stabil zu halten. Im dritten Quartal des Vorjahrs betrug die Ausfallrate noch 5,73%. Der Anstieg des Nettogewinns um 30,2% auf 29,1 Mrd. Rupie blieb indes leicht hinter den Erwartungen der Analysten zurück.

Der hochverschuldete Windenergiekonzern Suzlon kann vorerst aufatmen. Nachdem Indiens zweitreichster Mann, Dilip Sanghvi, zugestimmt hatte, mit einer Eigenkapitalspritze von 18 Mrd. INR (ca. 254 Mio. Euro) bei Suzlon einzusteigen, schoss die Aktie (1,27 Euro; A0NJ7L; US86960A1043) am Montag an der Frankfurter Börse zeitweise um über 20% nach oben. Nach Abschluss der Transaktion wird der Gründer von Sun Pharmaceutical Industries 23% der Suzlon-Anteile halten, die Tanti-Familie um Suzlon-CEO Tulsi Tanti hält weitere 24% der Anteile.

Die jüngsten Quartalszahlen zur Wirtschaftsleistung Indiens wirken geradezu unglaublich. Was in den vergangenen Jahren lediglich der Wirtschaftsmacht China gelang, machen nun die Inder nach. Im vierten Quartal 2014 verzeichnete Indien 7,5% Wirtschaftswachstum, im dritten Quartal waren es gar 8,2%. Es ist demnach nicht verwunderlich, dass die Zahlen einige Skepsis auslösen. Zunächst sind zwei statistische Neuerungen dafür verantwortlich: Statt 2004 dient nunmehr 2011 als Basisjahr der Berechnungen, was auch Veränderungen in der Gewichtung der Sektoren mit sich bringt. So bestimmen beispielsweise mehr Industrie und Dienstleistungen die Modernisierung des Landes, im Gegenzug dafür weniger Landwirtschaft. Zudem wurde die Messmethode an die international gängige Orientierung der BIP-Messung auf der Nachfrageseite angepasst. Der Output wird anstatt zu Faktorkosten der Herstellung nun zu Marktpreisen erfasst. Gemessen an der früheren Methodik läge die Wirtschaftsleistung bei 5,5% bzw. 5,3% anstelle der jetzt ausgewiesenen 7,5% und 8,2%.

Chinas Korruptionsermittler haben zwei große Staatskonzerne ins Visier genommen. Die zuständige Aufsichtsbehörde wirft Managern des früheren Kohleproduzenten China Shenhua vor, Bestechungsgelder angenommen und Kohlepreise manipuliert zu haben. Sie beschuldigt zudem das Stromunternehmen China Huadian, bei Übernahmen von Kohlebergwerken und der Ernennung von Führungskräften gegen Gesetze verstoßen zu haben. Ermittelt wird bereits gegen die größte Ölraffinerie Asiens, China Petrochemical (Sinopec), sowie gegen China Unicom in Hongkong. Auch die Finanzbranche wird immer stärker durchleuchtet.

Für die großen Pharmahersteller ist der indische Markt nicht nur als Absatzmarkt, sondern auch als Forschungs- und Produktionsstandort interessant. Zum einen verfügt der Subkontinent mittlerweile über eine große Anzahl von gut ausgebildeten Forschern. Zum anderen liegen die Lohnkosten immer noch drastisch unter dem Weltmarktniveau. Dies ermöglicht es den Konzernen im Vergleich zu den westlichen Staaten, deutlich günstiger Medikamente zu entwickeln.

Drei positive Entwicklungen lassen uns derzeit auf eine moderate Belebung des globalen Wirtschaftswachstums hoffen. Erstens hat der Sparzwang der öffentlichen Hand in vielen Industrienationen etwas nachgelassen. Zweitens wurden die Finanzierungsbedingungen gelockert. So hat die Europäische Zentralbank quantitative Lockerungen angekündigt und die Bank of China ihre Liquiditätsspritzen verstärkt. In Indien und der Türkei haben die Zentralbanken die Zinsen im Januar gesenkt, und auch von der Bank of Japan können wohl weitere Stimuli erwartet werden. Drittens kurbeln die niedrigen Rohstoffpreise den Konsum auf der ganzen Welt an und sorgen für eine entspanntere Haushaltslage in den ölimportierenden Ländern. Es dürfte aber noch einige Monate dauern, bis sich die niedrigen Energiepreise auch positiv beim Wachstum bemerkbar machen.

Seit dem Wahlsieg des Reformers Narendra Modi mausert sich Indien zum Liebling der Investoren unter den großen Schwellenländern. Von den verbesserten Wachstumsperspektiven auf dem bevölkerungsreichen Subkontinent dürfte nicht zuletzt auch der größte indische Autohersteller Tata Motors profitieren. Zuletzt hatte die Kernmarke allerdings noch mit Absatzeinbußen und Verlusten zu kämpfen. Im ersten Halbjahr (per 30.9.) des laufenden Geschäftsjahres sank der Umsatz der Kernmarke (Pkw und Nutzfahrzeuge) um 8,5% auf 164,5 Mrd. Indische Rupien (INR), der Nettoverlust wuchs auf 14,5 Mrd. INR nach -1 Mrd. INR. Im Pkw-Geschäft, das zuletzt unter der Erhöhung der Verbrauchssteuern um vier Prozentpunkte gelitten hat, zeichnete sich im November und Dezember allerdings bereits wieder ein kräftiges Wachstum ab. Viel spricht denn auch dafür, dass die Kernmarke spätestens 2016 den Turnaround schaffen sollte. Mehr als ausgebügelt wird die Schwäche auf dem indischen Heimatmarkt indes von der britischen Edel-Tochter Jaguar Land Rover, die ihren Nettogewinn im ersten Halbjahr um 40,9% auf 1,14 Mrd. Britische Pfund steigern konnte und damit maßgeblich zum Nettogewinn-Wachstum des Konzerns von 64,9% auf 86,9 Mrd. INR beitrug.

Derzeit beurteilen die Märkte die südostasiatischen Volkswirtschaften zuversichtlich, die Aussichten für Nord-ostasien schätzen sie jedoch eher negativ ein. Diese Diskrepanz steht im Gegensatz zu unserer Sichtweise. Im Falle Indiens etwa handelt es sich um eine relativ abgeschottete Volkswirtschaft mit sehr guter demografischer Entwicklung. Das Land beabsichtigt, seine Industrieproduktion anzukurbeln, die Engpässe bei der Infrastruktur zu beseitigen und die ineffiziente öffentliche Verwaltung zu verbessern. Zu diesem Zweck hat die Regierung in einem ersten wichtigen Schritt eine klare Reformagenda aufgestellt. Die Herausforderung für Indien besteht darin, mehr ausländische Investitionen anzuziehen, um die nachhaltige Wachstumsstrategie mit verbesserter Infrastruktur nach oben zu treiben. Gleichzeitig müssen strukturelle Schwächen, wie beispielsweise ein hohes Maß an Bürokratie und Korruption, abgebaut werden.

Große Vermögensverwalter unterhalten mittlerweile das beste Länder-Research der Welt. Sie müssen jährlich hohe Milliardensummen ihrer privaten und institutionellen Kundschaft möglichst lukrativ neu anlegen und die bereits im Bestand gehaltenen Gelder gewinnbringend bewirtschaften. Wenn Michele Faissola, die Nr. 1 von Deutsche Asset & Wealth Management, am Rande des WEF in Davos Indien, das lange enttäuscht hat, unter seinem neuen Führer Narendra Modi favorisiert, ist das sehr ernst zu nehmen. Die Tochter der Deutschen Bank gehört mit ca. 1 000 Mrd. Euro investierten Vermögens zu den zehn größten Vermögensverwaltern der Welt in Bankbesitz. Zudem verfügt die Konzernmutter über ausgewiesene Indien-Expertise. So sitzt mit Anshu Jain ein Inder auf dem Co-Chair mit exzellenten Verbindungen zum unter dem Reformer Modi gerade wieder erstarkenden Subkontinent. Aber auch Jürgen Fitschen, der die Bank gemeinsam mit Jain führt, war viele Jahr für Indien verantwortlich und hat die Repräsentanz der Bank dort mit aufgebaut.

Im asiatischen Raum sind Soziale Onlinenetzwerke außerordentlich beliebt und verzeichneten in den vergangenen Jahren ein stürmisches Wachstum. Unternehmen wie Tencent und YY verzeichneten nahezu explosionsartige Umsatzsteigerungen. Geht es nach dem Mitbegründer und CEO Steven Goh, so wird die Firma Migme der nächste große Profiteur dieses Trends sein. Am Mittwoch stellte er seine Gesellschaft im Rahmen einer Präsentation in Frankfurt vor.

„

Die Aktie des indischen IT-Dienstleisters Infosys (28,68 Euro; 919668; US4567881085) ist mit viel Schwung ins neue Jahr gestartet. Seit Anfang 2015 hat sich der Anteilschein knapp 8% verteuert. Fundamentaler Kurstreiber sind die Zahlen zum dritten Quartal, die der Konzern in der vergangenen Woche vorgelegt hat. Demnach bleibt der Konzern weiter auf Wachstumskurs.

„

„

Die Emerging Markets gewinnen wirtschaftlich und politisch permanent an Gewicht. Auch deshalb räumt Klaus Schwab, Gründer und Organisator des World Economic Forum, ihren Repräsentanten beim WEF in Davos (21.-24.1.) immer mehr Platz auf den Debattier-Bühnen ein. Das diesjährige Leit-Thema „Complexity, Fragility und Uncertainty““ wäre ohne das Geschehen in den Schwellenmärkten und seine Ausstrahlung auf die Welt weniger spannungsgeladen.

„

Mit der nun beginnenden Normalisierung der US-Geldpolitik im Jahre sieben nach der Lehman-Pleite ändern sich nicht nur Zinssätze und Preise, vielmehr verlagern sich auch die internationalen Finanzströme. Die etablierten Industriestaaten und deren  Anlagen werden von den Investoren wieder stärker beachtet, während die Alternativen, wie Titel der Emerging Markets und auf Rohstoffen basierende Instrumente, an Gewicht verlieren. Beides zusammen führt zu sinkenden Geldflüssen in die Emerging Markets, zumal Wertschöpfung und Beschäftigung dort stärker von der Rohstoffförderung abhängen.

„

Deutschland gilt mit seinen hohen Öl- und Gasimporten unter den Industrieländern als Hauptprofiteur der fallenden Preise, während die USA, die dank Fracking zum Nettoexporteur geworden sind, eher leiden, weil die heimische Industrie unter die Räder kommt. Wie der Westen, so teilen sich auch die Schwellenländer in Gewinner und Verlierer des fallenden Ölpreises auf. Vor allem die großen Energieimporteure werden gewinnen. Dazu zählen Indien und Indonesien, wie überhaupt Asien zusätzliche Wachstumseffekte erzielen sollte, denn die meisten Länder dieses Kontinents zählen zu den Nettokäufern von Öl. Selbst China, dessen Wachstumsaussichten für 2015 von den meisten Analysten etwas zurückgestuft wurde, dürfte nun unverhofft profitieren. Als einer der hungrigsten Öl- und Rohstoffimporteure verbilligt sich die Importrechnung für Peking ganz erheblich. Doch China gewinnt auch indirekt. Viele Abnehmer des Exportriesen China können für ihre Einkäufe mehr Geld locker machen. Wenn die Konsumenten vor allem in den westlichen Einkaufshochburgen in Kauflaune geraten, kommt dies zumeist auch den Unternehmen aus China zugute.

Auf Länder wie Nigeria, Russland und Venezuela wirft der fallende Ölpreis jedoch tiefe Schatten. Ihre Devisenreserven schmelzen dahin. Große Teile des Überschusses kamen in den vergangenen Jahren durch das Öl in die Kasse. Damit ist es nun erst einmal vorbei. Die Haushalte geraten in Schieflage. Für ein ausgeglichenes Budget benötigt Moskau beispielsweise mit über 100 US-Dollar mehr als das Doppelte des zur Wochenmitte unter die Marke von 50 Dollar gesunkenen Preises für ein Barrel Rohöl. In Venezuela und Nigera sind diese Werte sogar noch höher, weil deren Haushalte in der Vergangenheit noch ungehemmter von den Öleinnahmen gespeist wurden und über Alternativen wenig nachgedacht wurde.

Diese veränderte Lage innerhalb der EM, die beileibe keine Eintagsfliege sein wird, beeinflusst auch das Rating einzelner Staaten und Unternehmen und dadurch deren Chancen am Kapitalmarkt. So wird der gesunkene Ölpreis auch für Sie als EM-Anleger zu einer wichtigen Entscheidungsgröße.

„

Aus der europäischen Airline-Branche kamen in den vergangenen Wochen zumeist eher schlechte Nachrichten. Zum einen stehen viele Airlines auf Grund der Billigflieger und der Konkurrenz aus dem Nahen Osten massiv unter Druck. Zum anderen stellte sich bei Airbus Mitte Dezember heraus, dass das Vorzeigemodell A380 vor dem Aus steht und sich die Auslieferung der Jets der Klasse A350 verzögern wird.

Die Politik spielt für den wirtschaftlichen Erfolg der Emerging Markets traditionell eine große Rolle. Das wird sich auch 2015 nicht ändern, denn politische und wirtschaftliche Kräfte sind in den EM enger miteinander verwoben als in den entwickelten Industriestaaten. Zudem gilt es, durch ordnungspolitische Entwicklungsschritte wirtschaftliche Dynamik freizusetzen.

Die Aktien des indischen IT-Unternehmens Infosys (25,74 Euro; 919668; US4567881085) mussten in der vergangenen Woche klare Kursverluste hinnehmen. Auslöser waren Anteilsverkäufe von vier Gründern des Unternehmens. Murthy, Nilekani, Shibulal und Dinesh haben Anteile im Wert von 1,1 Mrd. US-Dollar versilbert. Spekulationen zufolge könnte der Verkauf mit dem Amtsantritt des neuen Chefs zusammenhängen. Nach dem überraschenden Rücktritt von CEO S. D. Shibulal hat SAP Hana-Entwickler Vishal Sikka im Juni das Steuer von Infosys übernommen.

„

Das eingebrochene Geschäft mit Mittelstandsanleihen erholt sich nur schleppend und Börsengänge sind in Deutschland weiterhin rar gesät. Kein Wunder, dass sich EQS, Spezialist für Online-Unternehmenskommunikation, seit geraumer Zeit um neue Einnahmequellen bemüht.

„