Dienstleistungen für Gewerbe & Industrie

Bei Befesa folgt Asier Zarraonandia als Vorstandschef auf Javier Molina, der in den Verwaltungsrat einzieht. Der neue CEO war zuvor bereits Chef des Segments Stahlstaubrecycling, das etwa 80% zum EBITDA des Konzerns beisteuert.

Für den in Deutschland und auf die zentralen Bereiche Finanzen, Marketing und IT spezialisierten Personaldienstleister Amadeus Fire läuft es. Seit der Pandemie hat das Wachstum nochmals zugelegt, einerseits wegen des Fachkräftemangels, andererseits weil Unternehmen zunehmend in ihre Mitarbeiter investieren.

Moody‘s hat den Ausblick für Befesa von stabil auf positiv erhöht und eine Anhebung der Ratings in Aussicht gestellt. Dabei verweisen die Analysten auf die kontinuierliche Verbesserung des Geschäftsprofils, die konservative Finanzierung des Wachstums und das sehr gute Liquiditätsprofil.

Einen erwartet guten Jahresstart konnte Amadeus Fire am Dienstag (26.4.) vermelden. Im Q1 kletterte sowohl der Umsatz mit 17,3% auf 102,8 Mio. Euro als auch das ber. EBITA mit 19,3% auf 17,6 Mio. Euro deutlich zweistellig. Treiber des rein inländischen Personaldienstleisters waren die Zeitarbeit (+25,6%) sowie die Fachkräftevermittlung (+45,1%). Ende 2021 gab es weiterhin einen Arbeitskräftemangel und Amadeus Fire spürte einen Nachfrageüberhang.

Fast ein Drittel des Börsenwertes hat Cewe seit Jahresbeginn verloren. Unsere in PB v. 9.2. ausgesprochene Kaufempfehlung für die SDAX-Aktie (88,90 Euro; DE0005403901) notiert gut 17% im Verlust und ist dem Stoppkurs inzwischen sehr nahegekommen.

Zu den rar gesäten Aktien, die am Allzeithoch kratzen, gehört Befesa. Das Recyclingunternehmen überzeugt mit einem auf Nachhaltigkeit fokussierten Geschäftsmodell sowie profitabler Geldanlage und erwirtschaftete 2021 mit 24,0% wieder eine glänzende ber. EBITDA-Marge, bei einem um 36% höheren Umsatz von 821,6 Mio. Euro.

Lieferengpässe und Projektverschiebungen haben das Gj. 2021 von MBB belastet, weshalb die Beteiligungsgesellschaft im Herbst das Umsatzziel von 720 Mio. auf 660 Mio. bis 680 Mio. Euro herabgesetzt hat. Die aktualisierte Spanne konnte mit 680,3 Mio. Euro (-1,3%) leicht übertroffen werden.

Mit der bevorstehenden Zinswende ändert sich auch hinsichtlich der Unternehmensbewertung eine Menge. In diesem Umfeld bevorzugen Börsianer stabile und in naher Zukunft liegende freie Cashflows (FCF) statt – wie beispielsweise bei vielen Technologieunternehmen üblich – weit in der Zukunft liegende Kapitalströme (s. S. 1 „Unsere Meinung“). In unserem Rundblick stellen wir Ihnen drei zahlungskräftige Unternehmen vor und bewerten diese abschließend anhand der FCF-Rendite, einer Solvabilitätskennzahl, die die freien Barmittel ins Verhältnis zu ihrem Marktwert setzt. Je höher diese Kennzahl ist, desto attraktiver ist die Aktie bewertet. 

Dank höherer Aluminium- und Zinkpreise schloss Befesa das Gj. 2021 erfolgreich ab. Inklusive der seit vergangenem Sommer voll konsolidierten American Zinc Recycling steigerte der Industrierecycler den Umsatz um 36% auf 821,6 Mio. Euro.

Wenige Tage nachdem wir Cewe in PB v. 12.1. auf Halten abgestuft hatten, wurden wir bei der SDAX-Aktie (105,80 Euro; DE0005403901) ausgestoppt. Seit Erstempfehlung (27.5.20) bleibt ein Gewinn von rd. 18%.

Den Jahresauftakt haben sich Cewe-Aktionäre sicherlich anders vorgestellt. Allein am Montag (10.1.) rauschte die SDAX-Aktie (113,80 Euro; DE0005403901) fast 9% in den Keller, wodurch sich die Verluste seit dem 3.1. auf knapp 15% summierten. Dabei hätten sich die in der ersten Januar-Woche im Rahmen des seit September laufenden Aktienrückkaufprogramms erworbenen 1 575 Anteile eher stützend auf den Kurs auswirken sollen.

Amadeus Fire gehörte 2021 mit einem Kursplus von über 50% definitiv zu den Börsengewinnern. Aber auch um die Zukunftsgeschäfte des Personalvermittlers und Weiterbildungsexperten machen wir uns keine Sorgen. Der Einstieg in die Fort- und Weiterbildung vor mittlerweile zwei Jahren mit dem Comcave-Kauf hat sich als goldrichtig erwiesen:

Gut gerüstet geht Cewe ins wichtige Weihnachtsgeschäft. Zwar berichtete der Konzern am Freitag (12.11.) noch von einem Umsatzrückgang nach neun Monaten von 4,4% auf 395,0 Mio. Euro, aber nach dem Lockdown im Vorjahr kehrt die Nachfrage von Privatkunden nach Fotoprodukten wieder zurück.

An Amadeus Fire haben Anleger weiterhin ihre helle Freude, denn die Geschäfte des Personaldienstleisters brummen. Am Donnerstag (21.10.) veröffentlichten die Frankfurter starke Neunmonatszahlen, die von einem positiven Arbeitsmarkt zeugen und Impulse von den beiden Segmenten Personaldienstleistungen und Weiterbildung erhielten.

Zugegeben: Das Timing unserer jüngsten Empfehlung zu Befesa war äußerst unglücklich. Nachdem wir unser Kauf-Votum für den Recycling-Experten in PB v. 6.9. bekräftigten, rauschte die inzwischen in den MDAX aufgestiegene Aktie (68,40 Euro; LU1704650164) bis Anfang Oktober gut 17% in den Keller. Unsere Stopp-Marke geriet aber nicht wirklich in Gefahr, da sich die 200-Tage-Linie bei 60,70 Euro als stabile Unterstützung erwies, an der das Papier wieder abprallte und seither fast 14% zulegte.

Nach dem Kauf von American Zinc Recycling (AZR), der dafür notwendigen Kapitalerhöhung (vgl. PB v. 18.6.) und einem guten Auftaktquartal überzeugte Befesa im Q2: Der Umsatz stieg um 56,8% auf 191,6 Mio. Euro und das EBITDA sprang um 109% auf 45,3 Mio. Euro.

Durchwachsene Q2-Zahlen sorgten bei der Cewe-Aktie am Dienstag (10.8.) für Gewinnmitnahmen. Damit setzte sich die Konsolidierung fort, die bei dem SDAX-Papier (119,80 Euro; DE0005403901) nach dem Rekordhoch vom Mai bei 138,40 Euro einsetzte.

Gute Q1-Daten haben dem Personalvermittler Amadeus Fire im Frühjahr ordentlich Schwung verliehen. Diese Entwicklung sollte sich fortsetzen, denn wir erwarten auch vom Q2 positive Zahlen. Als Gründe dafür sehen wir einerseits die wachsenden Umsatz- und Gewinnbeiträge aus den Zukäufen in der Weiterbildung und andererseits die generelle Wirtschaftserholung an.

Mit dem Kauf von American Zinc Recycling (AZR) für rd. 450 Mio. US-Dollar baut Befesa die Marktstellung deutlich aus. AZR ist in US-Marktführer für das Recycling von Stahlstaub aus Elektrolichtbogenöfen und passt regional bestens zum Luxemburger Industrierecycler.