Bau- & Ingenieurswesen

Der Anteilschein von Bilfinger hat sich von seinem scharfen Abwärtstrend, der zwischen Juni 2014 und Oktober 2015 anhielt, wieder etwas erholt. Im Bereich von 31 Euro bildete das Papier einen zumindest vorläufig tragfähigen Boden heraus. Insgesamt bestehen unserer Einschätzung nach gute Chancen, dass die Unterstützungszone hält. Denn die Restrukturierung der angeschlagenen Firma könnte jetzt endlich gelingen. Ohne Schrumpfkur wird es aber wohl nicht vonstattengehen. Derzeit prüft das Management Angebote für den Verkauf von großen Teilen seiner Bau- und Gebäude-Dienstleistungssparte. Selbst eine Zerschlagung der Firma erscheint nach neuesten Plänen nicht abwegig.

Erst Ende Dezember hat Hochtief ein Aktienrückkaufprogramm abgeschlossen. Jetzt wollen die Essener erneut eigene Anteile zurückerwerben. Mit einem Volumen von bis zu 2,78 Mio. Papieren ist diese Maßnahme keinesfalls unbedeutend. Die Finanzierung dürfte zudem gut gesichert sein, da den Rheinländern derzeit umfangreiche Mittel zufließen.

Die EU-Kommission macht Frankreich Mut: In ihrem Herbstgutachten traut die Behörde unserem westlichen Nachbarn für 2016 ein Wirtschaftswachstum von 1,1% zu, im Folgejahr dann sogar ein Plus von 1,7%. Werde der Aufschwung zunächst vom privaten Konsum getragen, sei 2017 endlich wieder mit größeren Investitionen zu rechnen. Auf Geldspritzen für Infrastrukturprojekte hofft natürlich der Baukonzern Vinci. Das Mitglied des französischen Leitindex CAC 40 musste sich in den vergangenen Jahren vermehrt nach Aufträgen aus dem Ausland umschauen. Der Anteil des Heimatmarkts an den Gesamterlösen von 28,2 Mrd. Euro sank zuletzt auf 59%.

In der vergangenen Woche hat sich das Emirat Katar von rund 10% der Anteile an Hochtief getrennt. Die Papiere gingen für 77 Euro über den Tisch und wurden schnell von anderen Investoren gekauft. Im Xetra-Handel konnte das Papier (79,40 Euro; DE0006070006) den Rückschlag gut verdauen. Der seit Ende 2012 bestehende Aufwärtstrend bleibt uneingeschränkt intakt. Aktuell sind wir davon überzeugt, dass sich die Hausse bei dem MDAX-Wert fortsetzt.

Charttechnische Analysen haben bei unserer Berichterstattung über Uzin Utz stets eine bedeutende (und erfolgreiche) Rolle gespielt. Schon bei unserer ältesten noch laufenden Empfehlung vom 29.6.11 war die mögliche Bodenbildung der Aktie ein wichtiger Aspekt, später kamen die mustergültige Ausbildung dieser Formation hinzu, ein lehrbuchartiger Aufwärtstrend und eine mehrmals Halt gebende 200-Tage-Linie.

Im Xetra-Handel markierte der Anteilschein von Hochtief erst am Freitag ein neues Jahreshoch und notiert um 11% über dem Zwischenhoch von Mitte April. Dies ist schon bemerkenswert, da der MDAX im gleichen Zeitraum um rund 6% nachgab.

In Deutschland entwickelt sich die Bautätigkeit in diesem Jahr positiv. Gegenüber dem Vorjahr rechnet der Hauptverband der deutschen Bauindustrie mit einem Plus von 2%. Da die Lage auf dem Wohnungsmarkt in vielen Großstädten angespannt ist und sich höchstwahrscheinlich weiter zuspitzt, gehen wir davon aus, dass sich das Wachstum im Jahr 2016 sogar noch verstärkt. Hiervon dürfte auch die Baufirma Hochtief profitieren, die auch in vielen anderen Staaten gut aufgestellt ist. Bei den Essenern sind die Orderbücher voll. Im ersten Halbjahr verbuchten sie gegenüber der Vorjahresperiode ein Auftragsplus von insgesamt 16%.

In vielen Ländern Europas boomt das Baugeschäft. Hierzu tragen vor allem die Zinsen bei, die von der EZB künstlich niedrig gehalten werden. Hiervon profitiert auch der Essener Baulöwe Hochtief, der zuletzt zahlreiche Großaufträge erhielt. Zudem läuft es bei den Rheinländern außerhalb des alten Kontinents gut. Erst zu Beginn des Monats wurde beispielsweise in Australien eine Order im Volumen von 1,8 Mrd. Euro an Land gezogen. Damit hebt sich der MDAX-Konzern deutlich gegenüber den Konkurrenten Bilfinger ab, der sich zuletzt verstärkt auf das Facility-Management konzentrierte.

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Als wir Sie vor vier Jahren (Ausgabe vom 29.6.11) bei Uzin Utz auf eine bevorstehende Bodenbildung aufmerksam machten, standen wir mit dieser Meinung ziemlich alleine da. Mittlerweile würde es der Vierjahreschart des Bauzulieferers aber locker als Beispiel für eine perfekte Bodenbildungsformation in Lehrbücher schaffen (siehe Abbildung). Zwar dauerte der Prozess etwas länger als gedacht, dafür fiel der ab Mitte 2012 einsetzende Aufwärtstrend umso gleichmäßiger aus.

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Nur wenige Aktien bauten in den vergangenen zwei Jahren einen so gleichmäßigen Aufwärtstrend auf wie Uzin Utz. Nennenswerte Rückschläge auf dem Weg nach oben gab es keine, weshalb der Spezialwert auch als nützlicher Depotstabilisator hätte fungieren können. Leider war und ist die Handelsliquidität für eine Aufnahme ins PLATOW-Depot zu gering. Gleichwohl empfahlen wir die Aktie ab der Ausgabe vom 29.6.11 immer wieder zum Kauf. Der bisher aufgelaufene Kursgewinn von 30% plus die drei Dividenden ist nicht spektakulär, liegt aber über der Rendite des SDAX.
Obwohl Sie die Aktie (30,01 Euro; DE0007551509) mittlerweile nicht mehr zum Vorzugspreis erwerben können, bleiben wir optimistisch. Das 2015er-KGV taxieren wir auf 13,5, die nächste Dividendenrendite auf 2,8%. Zu einem Wachstumswunder dürfte der Spezialist für Bodensysteme und Klebstoffe zwar nicht mutieren, rund 12% Plus beim Nettogewinn sind 2015 und 2016 dank neuer Produkte und der Expansion im Ausland aber möglich. Zusätzliche Fantasie entsteht aus der zunehmenden Nachfrage für nachhaltige Produkte, die bei den Schwaben traditionell eine wichtige Rolle spielen.

Für die großen Baukonzerne war das Jahr 2014 kein Glücksfall. Insbesondere der aus diesem Bereich stammende Akteur Bilfinger geriet massiv unter Druck (vgl. PB v. 10.11.). Beim Konkurrenten Hochtief blieb ein Schock für die Anleger hingegen aus. Dennoch können sie mit einem Kursminus von 6% seit dem Neujahrstag auch nicht zufrieden sein.

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