Europäische Aktien

Der globale Konjunkturmotor stottert. Zuletzt kappte die Weltbank ihre Wachstumsprognose für 2019. Der Aufschwung nähert sich dem Ende, und das kommt auch bei den Menschen an. Einer EY-Studie zufolge rechnet allein in Deutschland mehr als ein Viertel der Bürger in diesem Jahr mit einer Verschlechterung ihrer wirtschaftlichen Situation. Als Konsequenz sollen die Ausgaben für Unterhaltungselektronik, Autos oder Haus- und Wohnungsrenovierungen deutlich reduziert werden. Eine Sache bleibt den Deutschen aber heilig: Der Urlaub. Dafür planen sie 2019 sogar mehr Geld ein.

Unsere erstmalige Kaufempfehlung zu Amadeus IT aus PB v. 17.8.18 war zunächst ein Erfolg. Über 8% legte die Aktie (61,40 Euro; ES0109067019) von Spaniens größtem IT-Konzern innerhalb weniger Wochen zu. Doch nach Erreichen des Allzeithochs bei 82,20 Euro Anfang Oktober ging es bis zum Jahreswechsel fast 30% in den Keller. Neben dem schwachen Marktumfeld belasten Währungseffekte die operative Entwicklung des Anbieters von Buchungssystemen. Glück im Unglück: Unsere Stoppmarke bei 56,50 Euro hielt stand.

IT-Sicherheit ist aktuell in aller Munde. Zu den deutschen Anbietern gehört Cyan. Das im Scale-Segment der Deutschen Börse gelistete Unternehmen hat sich auf mobile Endgeräte spezialisiert. Zuletzt rieten wir bei den Münchnern noch zum Abwarten, da wir Mitte Oktober (vgl. PB v. 17.10.18) ausgestoppt wurden. Aber Cyan gab seitdem ordentlich Gas. So wurde eine Partnerschaft mit dem Versicherungs- und Rückversicherungsmakler Aon Schweiz abgeschlossen. Mit einer kleinen KE über rd. 121 000 neue Anteile konnten die Bayern auch ihre Beteiligung an der wichtigen Tochter I-New Unified Mobile Solutions auf 100% aufstocken.

Der Automobil-Sektor wurde 2018 an der Börse abgestraft. Auch der Zulieferer Stabilus war dabei keine Ausnahme. Von Juni bis Oktober rutschte die SDAX-Aktie (61,15 Euro; LU1066226637) fast 40% ab, wodurch unsere Langzeitempfehlung vom 25.1.16 ausgestoppt wurde. PB-Leser nehmen aber dennoch fast 60% Gewinn mit.

Die Nachricht, dass Bristol-Myers Squibb den Biopharmaspezialisten Celgene für 74 Mrd. US-Dollar plus Schulden kaufen will, schlug in der verkürzten Neujahrswoche an der Börse ein wie eine Bombe. Warum Bayer diese Übernahme mit Argusaugen beobachten wird, haben wir im PLATOW Brief v. 4.1. bereits kurz angerissen. In Deutschland sorgt der weltweit zweitgrößte Pharma-Deal der Geschichte bislang noch nicht für ein Aufflackern von Übernahmefantasien für hiesige Perlen wie Morphosys, Evotec oder Medigene. In der Schweiz gibt es mit BB Biotech aus unserer Sicht aber einen europäischen Gewinner, dem wir aus aktuellem Anlass Raum für eine kurze Analyse widmen.

Der DAX-Sektorindex Pharma & Healthcare der Deutschen Börse enthält neben DAX-Größen wie Fresenius (s. a. S. 1) auch Nebenwerte wie Mediclin oder Geratherm Pharma. Nach dem kräftigen Kursrutsch seit Mitte August sind viele Unternehmen attraktiv bewertet. Allerdings steckt v. a. im Biotechnologiesektor auch viel Risiko: Wir werfen daher einen Blick auf drei spannende Werte der Branche, die wir auch 2019 aufmerksam für Sie verfolgen werden.

Schon seit Dezember 1978 verbietet in Österreich ein Atomsperrgesetz die Nutzung von Kernenergie. Kein Wunder also, dass die Versorger der Alpenrepublik bei der Energieerzeugung vor allem auf die Wasserkraft setzen. Dies gilt insbesondere für Verbund, den Marktführer des Landes, der als Spezialist für die Hydrokraft gilt. Wenn dann reichlich Wasser im Inn und seinen Zuflüssen fließt, sprudeln die Gewinne der Gesellschaft. So sah es auch im Sommer noch vor der Vorlage ordentlicher Hj.-Zahlen aus. Denn Vorstandschef Wolfgang Anzengruber erhöhte die EBITDA-Jahresprognose für das Gesamtjahr von 870 Mio. auf 950 Mio. Euro. Als Begründung nannte das Management eine überdurchschnittliche Wasserführung im Q2, aber auch höhere Absatzpreise. Anfang November musste Verbund aber zurückrudern: Denn das Q3 war im Zuge des sehr heißen und trockenen Sommers von historisch niedrigen Pegelständen der Flüsse belastet. Deshalb revidierte der Konzern seine Jahresprognose wieder nach unten auf ein EBITDA von rd. 870 Mio. Euro. Die Wasserführung lag dabei um 26% unter dem langjährigen Durchschnitt. Die Monate Juli bis September zählten zu den trockensten seit Beginn statistischer Aufzeichnungen.

Bei der Telkom Indonesia verlor der Aktienkurs von Januar bis September nahezu kontinuierlich an Wert. Schon im Frühjahr unterschritten daher auch die in Deutschland gehandelten ADRs (20,61 Euro; 898255; US7156841063) unseren Stopp bei 21,00 Euro (s. PEM v. 5.4.). Anfang September rutschte das Papier des führenden Telekommunikationsanbieters in Indonesien dann sogar bis in den Bereich von 18,80 Euro ab und markierte ein Zwischentief, ehe eine Bodenbildung bei rd. 20,00 Euro erfolgte.

Bei Eckert & Ziegler waren wir jüngst zu Recht sehr optimistisch geworden (vgl. PB. v. 22.10.): Die mittlerweile vorgelegten Neunmonatszahlen zeigen die hohe Profitabilität des Medizintechnikers, der laut Firmengründer Andreas Eckert „alles macht, was mit Radiologie zu tun hat – außer Bomben und Kraftwerken.“ Per Ende September stiegen die Umsätze um 23% auf 123,8 Mio. Euro, das Ergebnis vor Steuern kletterte 27% auf 18,3 Mio. Euro. Den Gewinn je Aktie (63,90 Euro; DE0005659700) katapultierten die Berliner nach neun Monaten um 58% auf 2,50 Euro nach oben.

Gute Nachrichten liefert TLG Immobilien. Das auf Büro- und Einzelhandelsobjekte spezialisierte SDAX-Unternehmen kann den Wert des eigenen Portfolios speziell wegen steigender Mieten in Berlin um 370 Mio. bis 400 Mio. auf rd. 4,1 Mrd. Euro hochschrauben. Der innere Wert der Objekte (NAV) steigt damit im Vergleich zum 30.9. um ca. 15% auf 25,80 bis 26,10 Euro je Anteilschein. Vorstandsmitglied Jürgen Overath nannte die Neubewertung „realistisch“ und wollte auf Nachfrage nicht ausschließen, dass die Dynamik des Marktes auch 2019 zu Höherbewertungen führen könnte.

Der aktuelle Luftverkehr ist noch immer von einer hohen Zahl an Flugausfällen und Verspätungen geprägt. Experten machen die ehemalige Air Berlin dafür verantwortlich, da deren Pleite eine Neuordnung am europäischen Flughimmel nötig machte. Unternehmen wie die Lufthansa zahlen die Zeche, da hohe Entschädigungen für die Fluggäste die Folge sind. Aber auch technische Probleme wie bei der Flugunterbrechung von Kanzlerin Angela Merkel auf dem Weg zum G20-Gipfel nach Buenos Aires und Kapazitätsengpässe hemmen die Entwicklung des Luftverkehrs. Wir prüfen die Situation bei den drei großen Flughafenbetreibern Europas.

Am Dienstag (11.12.) zeigt der deutsche Aktienmarkt endlich wieder einmal zarte Anzeichen einer Erholung. Nach fünf Tagen mit fallenden Kursen, die den DAX insgesamt 7,4% kosteten und auf ein Zweijahrestief drückten, erholt sich der hiesige Leitindex um respektable 1,8%. Die Erholung ist umso bemerkenswerter, als just an diesem Tag Blackrock, der in Deutschland von Friedrich Merz beaufsichtigte größte Vermögensverwalter der Welt, in seinem Kapitalmarktausblick für 2019 vor Deutschland und Europa warnt: „Wir steuern weg von Gegenden, in denen wir begrenzte Chancen für einen Aufschwung und heftige Risiken für einen Abschwung sehen, wie etwa europäische Aktien“, urteilt Martin Lück, Leiter Kapitalmarktstrategie bei Blackrock.

Am Mittwoch (12.12.) wird Linde eine außerordentliche Hauptversammlung in München abhalten, um die Barabfindung für verbliebene Linde AG-Aktionäre festzulegen. Zu Wochenbeginn wurde das entsprechende Angebot noch einmal auf 189,46 Euro je „alter“ Linde-Aktie aufgebessert.

Die frühe Fokussierung auf erneuerbare Energien hat MVV Energie (25,10 Euro; DE000A0H52F5) schon im vierten Gj. in Folge steigende Gewinne gebracht: 2017/18 (per 30.9.) stieg das bereinigte EBIT um 2% auf 228 Mio. Euro.

Ein starkes Q3 erlebte PVA Tepla: Der Umsatz stieg um 57% auf 31,2 Mio. Euro und das EBITDA sprang von 0,95 Mio. auf 6,5 Mio. Euro. Dies sorgte dafür, dass der Produzent von Anlagen zur Herstellung industriell genutzter Kristalle den Umsatz nach 9 Monaten um 9,3% auf 69,4 Mio. Euro und das EBITDA um 141% auf 8,5 Mio. Euro verbesserte. Mit Blick auf den Auftragsbestand hatten wir eine solche Entwicklung nach den Hj.-Zahlen (vgl. PB v. 17.9.) bereits erwartet. Jetzt gehen wir davon aus, dass die von CEO Alfred Schopf bestätigte Jahres-Prognose (Umsatz: rd. 94 Mio. Euro; EBITDA: rd. 11 Mio. Euro) leicht übertroffen wird. Denn der Auftragsbestand hat sich per 30.9. auf 165,4 Mio. Euro in etwa verdreifacht.

Am 29.11. begann die bis zum 4.12. dauernde Umwandlung des „DB Platinum IV Platow“ in den „DWS Concept Platow“ (LU1865032954, LU1865033176, LU1865032871). Während dieser Zeit konnten Fondsanteile nicht direkt mit der Fondsgesellschaft gehandelt werden. Investoren finden unter https://pfp-advisory.de/index.php?id=93 zwei Dokumente, die den Vorgang beschreiben. Das Wichtigste: Der Anlageberater pfp Advisory bleibt in unveränderter personeller Zusammensetzung zuständig, die Gesamthöhe der Gebühren gleich und der Übertragungsvorgang gilt als steuerneutral.

Bei unserem Depotwert OMV glich der Kursverlauf der vergangenen Wochen eher einer Achterbahnfahrt. Gute Q3-Zahlen (vgl. PB v. 2.11.) trieben die ATX-Aktie (41,73 Euro; AT0000743059) noch Anfang November über die psychologisch wichtige  50 Euro-Hürde, dann folgte der Absturz. Fundamental halten wir das erniedrigte Niveau allerdings für nicht gerechtfertigt. Denn die Wiener haben ein gutes Zahlenwerk zum Q3 vorgelegt und bauen ihre Geschäfte weiter aus.

Diese Börse ist nichts für schwache Nerven. Nach dem enttäuschenden November (DAX: -1,7%) hat das G20-Treffen passend zum Advent die Vorzeichen für den Dezember etwas aufgehellt. Genauer gesagt entzündete ein „G2-Gipfel“ zwischen US-Präsident Donald Trump und Chinas Staatschef Xi Jinping ein erstes Lichtlein.

Luxus-Aktien gelten als krisenfest. Denn die wohlhabende Kundschaft, die gerne zu einem Moët-Champagner oder einer Cartier-Uhr greift, hat auch in einer konjunkturell schwächeren Phase die nötige Kaufkraft. Zudem erlebt der wichtige US-Markt dank Donald Trumps Steuergeschenken eine Sonderkonjunktur. Und auch die Chinesen bleiben auf Einkaufstour. Doch die Aktien der Luxus-Anbieter wurden in der Marktkorrektur ihrem Ruf nicht gerecht: Auch sie mussten Kursverluste hinnehmen. Ein guter Grund für uns, drei Luxus-Konzerne vor dem Weihnachtsgeschäft unter die Lupe zu nehmen.

Der Entwicklungsdienstleister Edag Engineering will an die frühere operative Stärke anknüpfen. Mit der nach neun Monaten erreichten ber. EBIT-Marge von 6,4%, die komfortabel im Zielkorridor von 5 bis 7% liegt, will sich Finanzchef Jürgen Vogt daher nicht zufriedengeben: Auf mittlere Sicht soll das „historische“ Niveau wieder erreicht werden, wie er beim Eigenkapitalforum in Frankfurt sagte. Ob das auch zweistellige Margen wie zuletzt 2015 (10,1%) einschließt, wollte er auf PLATOW-Nachfrage nicht explizit bestätigen: „Lassen Sie es mich so sagen: Wir streben mittelfristig 8 bis 10% an.“