Inditex – Starkes Wachstum und Kostendisziplin

Die Gesamtrendite unserer Erstempfehlung aus PB v. 10.6.22 beträgt 134%. Dabei rechtfertigt das starke Wachstum durchaus diese Performance, wie die Hj.-Zahlen (per 31.7.) am Mittwoch (11.9.) zeigten. Der Umsatz stieg um 7,2% (währungsbereinigt sogar um 10,2%) auf 18,1 Mrd. Euro. Alle Marken haben zum Wachstum beigetragen.

In der Telefonkonferenz erläuterte der Vorstand zudem, dass das Wachstum überwiegend volumen- und weniger preisgetrieben war. Dem spanischen Bekleidungskonzern, zu dem neben Zara auch Marken wie Massimo Dutti, Pull&Bear, Bershka, Stradivarius und Oysho gehören, gelingt es weiterhin, die Verbraucher für seine Modeartikel zu begeistern und für eine anhaltende Kaufbereitschaft im unteren bis mittleren Preissegment zu sorgen.

Daran wird sich wohl auch im 2. Hj. wenig ändern, wie der erfolgreiche Start der Herbst- und Winterkollektion zeigt. Zwischen August und Anfang September stieg der Umsatz im Vergleich zum Vj. um 11%. Angesichts der weltweit gedämpften Konsumstimmung ist die intakte Nachfrage bei Inditex bemerkenswert.

Im Vergleich dazu verzeichneten Wettbewerber wie etwa H&M zum Hj. (per 31.5.) lediglich ein Umsatzwachstum von 1%; währungsbereinigt stagnierten die Erlöse sogar auf Vj.-Niveau. Operativ spielte das integrierte Geschäftsmodell von Inditex seine Stärken aus. Durch die enge Verzahnung von Design, Produktion, Vertrieb und Logistik kann ein diszipliniertes Kostenmanagement durchgesetzt werden.

So konnte im 1. Hj. die Bruttomarge um 19 Basispunkte auf 58,3% verbessert werden. Dank eines unterproportionalen Anstiegs der Betriebsausgaben (+6,8%) stieg der Nettogewinn um 10,1% auf 2,8 Mrd. Euro. Mit einem 2025er-KGV von 23 ist die Aktie (49,55 Euro; ES0148396007) im historischen Vergleich (10-Jahres-Schnitt: 27) noch nicht zu teuer. pk

Aufgrund der fortgeschrittenen Rally raten wir bei Inditex zum Akkumulieren bei einem Rücksetzer auf 45,00 Euro. Stopp hoch auf 32,60 (28,00) Euro.