Emerging Markets

Vietnams Hersteller von Elektrofahrzeugen sind auf schnelles Wachstum ausgerichtet, ob bei der Fahrzeugmontage, dem Ausbau der Infrastruktur oder der spezifischen Zulieferung für andere Hersteller von E-Autos. Das Land sieht sich sowohl bei der konkreten Nutzung als auch bei der Produktion auf der Überholspur und will zum dynamischsten E-Fahrzeug-Markt weltweit aufsteigen.

Lange schon ist es her, dass wir uns das indische Infrastruktur-Schwergewicht Larsen & Toubro näher angeschaut haben (vgl. PEM v. 21.9.21). Das Konglomerat von Unternehmen aus Sektoren wie Schiffbau, Militär, Finanzdienstleistungen, Energie, IT oder medizinischen Produkten konnte im Gj. 2022/23 (per 31.3.) deutlich wachsen. Nicht zuletzt lag das auch an den zahlreichen Infrastrukturprojekten, die Premier Narendra Modi nach Corona massiv vorangetrieben hatte. Konkurrent Adani Group (vgl. PEM v. 1.3.) geriet derweil jedoch in ein dichtes Netz von Geldwäsche, Marktmanipulation und Bilanzbetrug, aus dem sich der Konzern erst allmählich befreit.

Das 1. Hj. ist noch nicht zu Ende, da musste neben dem Chemiekonzern Lanxess und dem Labortechniker Sartorius (s. diese Ausgabe) mit dem Rohstoffkonzern K+S ein weiteres Unternehmen eine Gewinnwarnung aussprechen. Es werden wohl nicht die letzten sein.

Chinas Notenbank hat am Dienstag (20.6.) zwei wichtige Leitzinsen gesenkt, um der schwächelnden Wirtschaft unter die Arme zu greifen. Der Schritt kam nicht ganz unerwartet, denn schon in der Vorwoche hatte die Bank of China den Leitzins für einjährige Kredite um zehn Basispunkte (bps.) auf 2,65% gesenkt. Der Schritt der Vorwoche war eingebettet in Zinsentscheidungen der US-Notenbank und der EZB. Innerhalb von weniger als 24 Stunden waren dabei die Notenbanker dreier wichtiger Wirtschaftsblöcke zu völlig unterschiedlichen Ansichten gekommen: Die Fed hielt die Füße still, die EZB erhöhte den Leitzins um 25 bps. und die Bank of China schmiss die Stimulus-Maschine an.

Ein zurückhaltender Ausblick überschattete bei Heidelberger Druck am 14.6. die guten Zahlen für das Gj. 2022/23 (per 31.3.). Der Maschinenbauer konnte seinen Umsatz um 12% auf 2,4 Mrd. Euro steigern, die ber. EBITDA-Marge kletterte um 210 Basispunkte auf 7,2%. Dieses Niveau soll auch im laufenden Gj. gehalten werden, das von makroökonomischen Unsicherheiten geprägt sein dürfte. Beim Umsatz erwartet der SDAX-Konzern aber kein Wachstum.

15,00 Euro – das war der Ausgabepreise von Bike24 beim IPO Ende Juni 2021. Davon ist heute nur noch ein Fünftel übrig. Denn der Fahrradhändler geriet in der Folgezeit in einen perfekten Sturm: Der Fahrrad-Boom der Pandemiezeit sorgte für einen durch Lieferkettenprobleme verstärkten Nachfrageüberhang. Als der Korken dann wieder aus der Flasche ploppte,  führten hohe Inflation und Unsicherheiten rund um den Ukraine-Krieg zu einem Nachfrageeinbruch, der alle Fahrradhändler zwang, ihre übervollen Lagerbestände mit hohen Rabatten auf den Markt zu werfen – mit entsprechenden Folgen für die Profitabilität. Diese Woche (12.6.) haben wir einen Roundtable mit CFO Timm Armbrust genutzt, um die aktuelle Lage bei Bike24 zu beleuchten und damit einer Leseranfrage zu diesem Titel nachzukommen.

Nach 3,1% im vergangenen Jahr wird sich das Wachstum der Weltwirtschaft dem neuen Ausblick der Weltbank zufolge im laufenden Jahr auf 2,1% abschwächen, was aber immer noch 0,4 Prozentpunkte besser ist als im Januar geschätzt. Die rasche Öffnung Chinas hat einen unerwarteten Schub gebracht, während der Ukrainekrieg nicht so starke Effekte zeigte wie befürchtet. 2024 dürfte sich das Wachstum wieder leicht auf 2,4% erholen, was drei Zehntel unter der Prognose vom Januar liegt. Den Emerging Markets (EM) werden wie üblich bessere Zahlen zugeschrieben: 2023 soll mit 4% Wachstum um sechs Zehntel besser ausfallen als zuvor geschätzt, die Abwärtsrevision fällt mit 0,2 Prozentpunkten geringer aus.

Indizes: Unter den EM-Indizes gab es den größten Zuwachs beim osteuropäischen CECE mit +2,2% zur Vorwoche. Die Gewinne fielen vor allem auf Warschau. Sonst hat über die Woche der Schwung gefehlt, da Anleger die Leitzinsentscheidungen der Fed und EZB abwarten.

Noch ist unklar, ob das für August angesetzte BRICS-Gipfeltreffen wie geplant in Südafrika stattfindet. Denn das Land hat ein Problem: Die Kaprepublik ist Mitglied des Internationalen Strafgerichtshofs (ICC) und der hat einen formellen Haftbefehl gegen den russischen Präsidenten Wladimir Putin erlassen. Den vertraglichen Pflichten zufolge müssten die südafrikanischen Behörden Putin bei der Einreise verhaften und umgehend nach Den Haag überstellen. Das wäre dem Verhandlungsklima sicher abträglich. Als wahrscheinlichster Ausweg aus diesem Dilemma gilt mittlerweile die Verlegung des Gipfels nach China, wo das Strafrecht stärker nach politischer Opportunität praktiziert wird.

Obwohl die Q1-Zahlen von Chugai Pharmaceutical vergleichsweise unspektakulär ausfielen (vgl. PEM v. 3.5.), waren die Zahlen gut genug, um die auf Tradegate gut handelbare Aktie (28,00 Euro; JP3519400000) zu einem Höhenflug ansetzen zu lassen, der das Papier auf den höchsten Stand seit April 2022 katapultierte.

Weiter wachsen – das waren die Schlagworte von Piyush Gupta. Auf dem Kapitalmarkttag (22.5.) von DBS legte der Vorstandschef von Singapurs größter Bank die Messlatte jedenfalls recht hoch.

Die Warnungen Tencents vor einer nur langsamen Erholung des Verbrauchervertrauens sowie der Rauswurf aus dem Google-Play-Store (s. PEM v. 5.4.) haben der Aktie der chinesischen E-Commerce-Plattform PDD Holdings (72,00 Euro; US7223041028) spürbar zugesetzt. Inzwischen hat der Kurs aber nach oben gedreht.

Deutlich zu früh kam unsere Kaufempfehlung für AmRest im September 2020. Denn der größte Systemgastronomie-Betreiber der Welt hatte in den Folgemonaten unter den Corona-Beschränkungen kräftig zu leiden. So wurde unser Stopp bei 3,30 Euro noch im Jahr 2020 unterschritten. Im Tief ging es bei der Aktie (5,18 Euro; ES0105375002) des in Polen gegründeten Konzerns gar bis 2,99 Euro nach unten.

Im vergangenen Herbst hatten wir klare Bremsspuren bei der Geschäftsentwicklung von Vodacom erkannt und von Engagements bei der Aktie (5,80 Euro; ZAE000132577) des südafrikanischen Mobilfunkkonzerns abgeraten. Tatsächlich rutschte der Titel vom damaligen Niveau bei 6,85 Euro bis auf ein Zwischentief bei 5,10 Euro ab, was dem niedrigsten Niveau seit dem Corona-Crash entsprach. Allerdings unterschritt das Papier das damalige Tief bei 5,05 Euro nicht, womit sich diese technische Unterstützung im Mai als stabil erwies. In den Folgetagen kam es dann zu einer technischen Gegenbewegung, die den Wert auf das aktuelle Niveau führte.

Seit unserer Erstempfehlung in PEM v. 15.12.22 hat Li Auto das Gaspedal kräftig durchgedrückt. Leser, die unserem Rat gefolgt sind, liegen bei der Aktie (30,50 Euro; US50202M1027) bereits 58% vorn. Es sind insbesondere die Aussichten des Pkw-Herstellers, die Anleger begeistern, denn mit dem Produktionsausbau ist die Wende hin zur Profitabilität möglich.

Seit unserem Einstieg in die Aktie von New Oriental Education (vgl. PEM v. 10.11.22) ist das Papier bereits gut 40% gestiegen. Damit konnte sich die Aktie (37,60 Euro; US6475812060) auch der allgemeinen Schwäche von China-Aktien widersetzen. Noch vor zwei Jahren hatte die chinesische Regierung als Reaktion auf hohe private Ausgaben der Chinesen für Nachhilfe den Anbieter für Lernhilfe durch scharfe Beschränkungen in die Verlustzone getrieben. Das Unternehmen hat sich mittlerweile an die neuen regulatorischen Vorgaben angepasst und operiert nachhaltig profitabel.