Komercni Banka Aktie (CZ0008019106)

Das Ergebnis von Komercni Banka, der drittgrößten tschechischen Bank, lag im zweiten Quartal über den Erwartungen und den eigenen Prognosen. Grund dafür waren aber weniger wachsende operative Einnahmen als vielmehr deutlich geringere Rückstellungen für faule Kredite. Diese haben sich im Vorjahresvergleich fast halbiert. Vor wenigen Tagen hat Finanzchef Libor Lofler dann noch einmal die Prognose für das Gesamtjahr konkretisiert: Der Nettogewinn soll nun wie im Vorjahr 12,5 Mrd. Kronen erreichen, anstatt, wie zuvor angekündigt, leicht um 1,5% zu sinken.

Osteuropa ist derzeit für viele Banken ein heißes Pflaster. In Ungarn drangsaliert die Regierung die Finanzbranche mit immer neuen Gesetzen. Darunter leidet nicht zuletzt die kurz vor dem Verkauf stehende BayernLB-Tochter MKB, die sich blind ins Hypothekengeschäft gestürzt hat. Noch schlimmer dürfte es bei der österreichischen Raiffeisen Bank stehen, die zwischen Prag und Moskau zahlreiche Projekte finanziert hat und angesichts des zwischen Russland und dem Westen eskalierenden Streits jetzt um ihr Geld fürchten muss. Die Krise in der Ukraine macht auch der Muttergesellschaft der tschechischen Komercni Banka Kummer. Societé Générale, die 60% an den Tschechen hält, ist die fünftgrößte Investmentbank in Russland. Die drohenden bzw. bereits eingeleiteten Sanktionen von EU und USA haben die Provisionseinnahmen der Moskauer Banken im ersten Quartal um geschätzt zwei Drittel einbrechen lassen.

Die konjunkturelle Erholung in Tschechien habe sich noch nicht in einer erhöhten Kreditnachfrage niedergeschlagen, klagte Komercni Banka-Chef Albert Le Dirac’h bei der Präsentation seines Zahlenwerks für die ersten drei Quartale. Gleichwohl konnte die Société Générale-Tochter im Hypotheken-Geschäft sowie der Export-Finanzierung weiter zulegen.

Operativ kämpft Komercni Banka (145,75 Euro; 888 040; CZ0008019106) derzeit mit den gleichen Herausforderungen wie die gesamte Bankenindustrie. Niedrige Zinsen drücken auf die Margen, dazu kommen steigende Risiken vor allem im Firmenkundengeschäft. Henri Bonnet, Chef der tschechischen Tochter von Société Générale (Anteil 60%), rechnet weiterhin mit einem schwierigen Umfeld und will im laufenden Jahr vor allem die Kosten im Blick behalten. Diese sind im vergangenen Jahr ebenso wie die Erträge mehr oder weniger konstant geblieben. Hauptgrund für den deutlichen Sprung beim Ergebnis nach Steuern, das 2012 um 47% auf 13,4 Mrd. Kronen bzw. rd. 740 Mio. USD zugelegt hat, war ein Basiseffekt. Im Vorjahr hatten Abschreibungen auf griechische Anleihen das Ergebnis verhagelt. Für Komercni Banka sprechen aber nach wie vor die hohe Ausschüttungsquote, die zuletzt mit 63% innerhalb der angepeilten Bandbreite von 60 bis 70% lag. Da die Aktie im Vergleich zu ähnlich starken Wettbewerbern wie z. B. der polnischen Bank Pekao günstiger bewertet ist, kann sich die Dividendenrendite mit knapp 6% durchaus sehen lassen. Möglich macht diese Ausschüttung die im Branchenvergleich sehr gute Kapitalausstattung. Komercni Banka kommt derzeit auf eine Kernkapitalquote von 14,7% und wäre auch nach Einführung von Basel III mit 13,3% noch auf der sicheren Seite. Für Komercni Banka spricht zudem, dass in Tschechien anders als etwa in Ungarn, wo die MKB ihrer deutschen Muttergesellschaft BayernLB Jahr für Jahr neue Millionenverluste beschert, keine Rede von Bankensteuern oder einer Finanztransaktionssteuer ist.

Die im Gefolge der Finanz- und Euro-Krise drastisch verschärften Eigenkapitalanforderungen haben den Spielraum der Banken für üppige Dividendenausschüttungen eng begrenzt. Gelten einbehaltene Gewinne doch als probates Mittel, um die Eigenkapitalbasis zu verbessern. Doch was von den Regulatoren politisch gewollt ist, wird von den Aktionären meist nur zähneknirschend hingenommen. Vor diesem Hintergrund ließ den auch aufhorchen, als Komercni Banka-Chef Henri Bonnet kürzlich verkündete, sein Institut strebe mittelfristig eine Ausschüttungsquote von 60% bis 70% des Nettogewinns an. Dies, so Bonnet, sei jedoch nur möglich, wenn die Eigenkapitalanforderungen nicht noch weiter verschärft werden. Für 2011 betrug die Ausschüttungsquote der tschechischen Société Générale-Tochter immerhin noch 64%, im Jahr zuvor waren es sogar 77%.

Einen 2011er-Überschuss von 13 Mrd. CZK hatten Analysten der Komercni Banka (155,64 Euro; 888 040; CZ0008019106) vorhergesagt, was wir schon in PEM v. 19.1. als „optimistisch“ werteten. Schlussendlich fielen im vergangenen Jahr 9,7 Mrd. CZK Nettogewinn an. Das bedeutete einen Rückgang um 27,5%.

Manchmal ist es mit den Emerging-Markets-Anlagen ein Kreuz: Eine Region oder ein Unternehmen gefällt, doch an ein passendes Anlagevehikel oder einen Anteilschein zu kommen, fällt schwer. In diese Kategorie gehört die Aktie von Thai Beverage (0,151 Euro; A0J 2LZ; TH0902010014). Grundsätzlich überzeugt das Unternehmen, das Ende des vergangenen Jahres den gleichfalls börsengelisteten Softdrink-Hersteller Serm Suk übernommen hat und von den thailändischen Fluten kaum betroffen war.