Hohe Erwartungen an Japan Tobacco

Inzwischen beginnt der Markt aber einzupreisen, dass sich die Regierung aus dem Unternehmen zurückzieht, da das Geld an anderer Stelle (Wiederaufbau) gebraucht wird. Ein gewisses Kursrisiko lässt sich dabei nicht leugnen, falls sich der Ausstieg am Ende doch verzögert. Die Guidance des Managements eines EBITDA von 550 Mrd. Yen im laufenden Fiskaljahr darf als konservativ bezeichnet werden. Der Konsens rechnet derzeit mit 557,23 Mrd. Yen. Das JT-Management hatte den Einfluss des Erdbebens auf das Q3 mit 10,5 Mrd. Yen veranschlagt und damit sehr konservativ geplant. Gleiches gilt für mögliche Kostensteigerungen. Es dürfte somit noch Luft für positive Überraschungen geben.

Eine Sorge bleibt die Yen-Entwicklung. Jede Aufwertung um 1 Yen/USD führt zu einem Rückgang des operativen Gewinns um 3,7 Mrd. Yen, schätzt JP Morgan. Eine Schwächung der Währung wäre somit im Interesse des Unternehmens, lässt sich aber nicht seriös prognostizieren. Das internationale Tabakstandbein ist der Wachstumstreiber, vor allem in den Schwellenländern. Dort ist das Rauchen noch nicht so stark reglementiert wie im Westen. Im abgelaufenen Fiskaljahr lag der Anteil der Emerging Markets an den gesamten Erlösen bei 66%. Allerdings können die dort erzielten Margen noch nicht mit dem Heimatmarkt mithalten. Doch der anhaltende Trend in den EM hin zu Marken dürfte auch beim Tabakkonsum nicht zu stoppen sein, so dass ein besserer Produktmix auch zu höheren Margen führen könnte. Im November rechnen die Japaner mit dem Closing der Übernahme eines sudanesischen Zigarettenherstellers. Der Effekt auf die Bilanz dürfte jedoch überschaubar sein. Für Unsicherheit sorgen die (möglichen) Pläne für Tabaksteuererhöhungen weltweit. In Nippon könnte das Geld zur teilweisen Gegenfinanzierung der ausufernden staatlichen Ausgaben nach dem Tsunami herangezogen werden. Aber auch in den EM sind die Regierungen immer wieder auf der Suche nach geeigneten Geldquellen, die die wirtschaftliche Dynamik nicht bremsen sollen. Steigen Sie bei Japan Tobacco trotzdem wieder auf akt. Niveau und ggf. bis 2 900 (Stopp: 2 416,50) Euro ein.