China Mobile – Wachstumsstory gerät ins Stocken

Unsere Erstempfehlung aus PEM v. 2.6.21 liegt mittlerweile 66% im Plus, inklusive Dividenden beläuft sich die Gesamtrendite sogar auf 120%. Die fundamentale Entwicklung in den letzten Jahren hat diese Kurssteigerungen weitgehend untermauert. Zwischen 2020 und 2023 stiegen die Umsätze jährlich um 10%, das EPS um 5% pro Jahr.

Am Montag (21.10.) legte der weltweit größte Telekommunikationsanbieter mit Spannung erwartete Neunmonatszahlen vor, die erste Probleme aufzeigen. Das Wachstum hat sich verlangsamt: In den ersten neun Monaten stieg der Umsatz nur noch um 2% auf 791,5 Mrd. Renminbi (RMB; 103,0 Mrd. Euro).

China Mobile konnte zwischen Januar und September 13,0 Mio. neue Mobilfunkkunden gewinnen, jedoch sank der durchschnittliche Umsatz pro Kunde und Monat (ARPU) auf 49,5 RMB. Zum Hj. waren es noch 51,0 RMB. Dies könnte darauf hindeuten, dass China Mobile Preise senkte, um neue Kunden zu gewinnen. Dafür spricht auch die Entwicklung der Profitabilität. Das EBITDA fiel um 2% auf 263,1 Mrd. RMB, was zu einem Margenrückgang um 240 Basispunkte auf 33,2% führte.

Schon seit Jahren sinkt die EBITDA-Marge: Lag sie 2018 noch bei 37,4%, betrug sie 2023 nur noch 33,8%. Für 2024 wird sogar nur noch eine Marge von 32,8% erwartet. China Mobile hat massiv in den Ausbau des 5G-Netzwerks und in KI investiert. Diese strategischen Investitionen sind sinnvoll, allerdings bleibt die Monetarisierung bisher aus.

Mittlerweile ist die Aktie (8,59 Euro; HK0941009539) mit einem 2025er-KGV von 11 aus historischer Sicht (10-Jahres-Schnitt: 11) fair bewertet. Attraktiv bleibt indes die Dividendenrendite von rd. 6,5%.

Wir stufen China Mobile daher auf Halten ab. Stopp bleibt bei 6,95 Euro (34% über Einstand).