CEZ Aktie (CZ0005112300)

Der Energiekonzern Vattenfall zieht sich aus dem Braunkohle-Geschäft in Ostdeutschland zurück.

Die Ergebnisse, die Tschechiens größter Energieversorger CEZ in den letzten Quartalen vorgelegt hat, sind alles andere als erfreulich: Nach einem Rückgang um 44% im Q1 schrumpfte auch im zweiten Quartal der Gewinn nach Steuern gegenüber Vorjahr wieder um ein Drittel auf 351 Mio. Euro. Die Aktie (22,49 Euro; 887 832, CZ0005112300) zeigt sich demgegenüber erstaunlich stabil und legte seit Jahresanfang um immerhin 18% zu. Dafür gibt es gute Gründe: 1. Im Frühjahr und damit ein Jahr eher als erwartet entschied das CEZ-Management, die Pläne für den Bau zweier 15 Mrd. USD teurer Nuklearreaktoren in Temelin aufzugeben. CEZ könnte jetzt sowohl die Dividendenquote erhöhen wie auch geringere und stärker diversifizierte Investitionen vornehmen. 2. Mit der albanischen Regierung wurde eine Einigung erzielt im Streit über den 2009 von CEZ für 100 Mio. Euro gekauften dortigen Energieversorger, dem Albanien zuletzt die Lizenz entzogen hatte. CEZ kann jetzt bis 2018 mit der Rückzahlung von 100 Mio. Euro rechnen. Und schließlich hat CEZ-Chef Daniel Benes bei der Q2-PK angekündigt, dass die Kosten gegenüber den aktuellen Plänen bis 2016 um weitere 16% gedrückt werden können. Das (recht magere) Gewinnziel für das Gesamtjahr wurde sogar leicht angehoben.

Die deutsche Energiewende schlägt längst auch in unserem Nachbarland Tschechien spürbare Wellen. Wie RWE oder E.ON, die gerade einen Gewinneinbruch um 50% für das vergangene Jahr verkünden musste, leidet auch der größte tschechische Versorger CEZ unter fallenden Strompreisen. 20% seiner Erlöse erwirtschaftet CEZ-Vormann Daniel Benes in Deutschland, wo durch die Subventionierung von Ökostrom der Strompreis weiter sinkt. Im letzten Jahr musste CEZ 16% niedrigere Strompreise in Deutschland verkraften. Bei den Future-Kontrakten für die kommenden Jahre sieht es noch düsterer aus. Dazu kommt eine schwache Nachfrage in Tschechien, wo die Wirtschaft stagniert, und weiteren osteuropäischen Ländern. Ähnlich wie bei Deutschlands Energieriesen musste Benes im vierten Quartal zudem wieder hohe Abschreibungen auf bestehende Anlagen vornehmen: Dazu gehören das neue Gaskraftwerk in Pocerady, das bei derzeitigen Strompreisen nicht rentabel betrieben werden kann, die Aktivitäten in Bulgarien sowie ein Windpark in Rumänien, wo die Regierung 2013 die Ökostrom-Förderung halbiert hatte. Im vierten Quartal schrumpfte das Ergebnis von CEZ denn auch um 49% auf 175 Mio. Euro nach Steuern. Der Ausblick für das laufende Jahr ist kaum erfreulicher und hat der in den letzten Monaten schon arg geprügelten Aktie (18,99 Euro; 887 832; CZ0005112300) seit der Vorstellung der Zahlen einen weiteren Abwärtsdrall gegeben. Nach einem Nettoergebnis von gut 35 Mrd. Kronen im abgelaufenen Jahr peilt Benes für 2014 nur noch 27,5 Mrd. Kronen nach Steuern an. Das EBITDA droht, von 82 Mrd. auf 70 Mrd. Kronen zu sinken.

Um über 40% ist der Kurs der CEZ-Aktie (17,74 Euro; 887 832; CZ0005112300) in den letzten zwölf Monaten gefallen. Wann sich der Fallschirm öffnet und das Papier eventuell wieder einmal in die Gegenrichtung marschiert, ist noch nicht absehbar. Als größter Energieversorger Tschechiens, der rund 70% seiner Erlöse mit der Stromgewinnung per Kohle oder Atomkraft erwirtschaftet, leidet CEZ besonders unter der schwachen wirtschaftlichen Entwicklung in unserem Nachbarland. Im zweiten Quartal sank das Nettoergebnis um 16% auf 10,8 Mrd. Kronen bzw. rund 550 Mio. USD. Für das Gesamtjahr hat CEO Daniel Benes zwar die ausgegebene Ergebnisprognose in Höhe von 37,5 Mrd. Kronen nach Steuern bestätigt. Die von manchen Analysten erhoffte Anhebung ist aber ausgefallen. Der Ausblick für die nächsten beiden Jahre ist vielmehr alles andere als erfreulich.

Die Wachstumsschwäche der tschechischen Wirtschaft setzte sich im dritten Quartal fort mit -0,3% gegenüber Vorquartal und -1,3% im Jahresvergleich, das dritte Minus-Quartal in Folge. Und die Daten vom aktuellen Rand deuten klar auf eine Fortsetzung des schwachen Trends: Sowohl die Industrieproduktion im Allgemeinen als auch die Bautätigkeit im Speziellen gingen per November weiter deutlich zurück (-6,2% kalender- und saisonbereinigt im Jahresvergleich und -0,8% im Monatsvergleich). Auch das vierte Quartal dürfte daher mit einem klaren Minus abschließen, zumal auch Auftragseingänge und Umsätze weiter sanken. Diese Schwäche ragt natürlich auch in den Konsum hinein. Die Einzelhandelsumsätze sind ebenfalls auf dem Weg nach unten (zuletzt -0,8% im Monats- und -3,5% im Jahresvergleich), wobei sich die schwache Tendenz quer durch das ganze Sortiment von den Lebensmitteln bis zu den Pkw zieht. Eine schnelle Konjunkturerholung ist da eher unwahrscheinlich.