Südzucker Aktie (DE0007297004)

Die zweite Infektionswelle belastet Cropenergies. Die Südzucker-Tochter musste am Montag (14.12.) die Guidance senken und erwartet im Gj. 2020/21 (per 28.2.) nun einen Umsatz von 825 Mio. bis 855 Mio. (bisher: 850 Mio. bis 900 Mio.) Euro und ein EBITDA von 135 Mio. bis 150 Mio. (150 Mio. bis 180 Mio.) Euro.

Zu Jahresbeginn urteilten wir, dass Südzucker wieder spannend werden könnte, nachdem der langjährige Vorstandschef Wolfgang Heer seinen Hut genommen hatte. Und inzwischen sieht die Lage bei Europas größtem Zuckerproduzenten tatsächlich nicht mehr so dramatisch aus wie in den vergangenen beiden Jahren.

Überraschung am Mittwochabend (29.1.): Wolfgang Heer, langjähriger Vorstandschef bei Südzucker, tritt zurück. Dies geschah wohl im Einvernehmen mit dem AR, allerdings ohne Angabe von Gründen. Wobei die eigentliche Frage ist, warum AR-Chef Hans-Jörg Gebhard nicht schon längst selbst auf die zuletzt schwache Performance seines CEOs reagiert hat.

Bei solchen Zahlen dürfte Südzucker grün vor Neid werden. Denn während der Mutterkonzern weiter mit der Liberalisierung des europäischen Zuckermarktes zu kämpfen hat (s. a. PLATOW Brief), läuft es bei der Tochter Cropenergies prächtig.

Angesichts der Entwicklung der Südzucker-Aktie in den vergangen Jahren ist die 2019er-Performance gar nicht mal so schlecht. Verlor das SDAX-Papier (12,61 Euro; DE0007297004) 2017 und 2018 in der Spitze mehr als die Hälfte seines Wertes, steht in diesem Jahr bislang immerhin ein Plus von 15%.

Noch immer hat Südzucker mit den Auswirkungen der im Oktober 2017 in Kraft getretenen EU-Zuckermarktverordnung zu kämpfen. Just seit diesem Zeitpunkt verzeichnen die Mannheimer Umsatzrückgänge im Kernsegment Zucker. Mit einer Erholung rechnen sie vorerst nicht. In den ersten neun Monaten des Gj. 2018/19 (per 30.11.) sanken die Konzernerlöse um 2,1% auf rd. 5,2 Mrd. Euro. Das EBITDA brach sogar um 42,6% auf 345 Mio. Euro ein, die Marge fiel von 11,3 auf 6,6%. Grund hierfür war ebenfalls das Zucker-Segment, das v. a. im Q3 massive Verluste einfuhr. Bis zum Ende des Gj. rechnet Südzucker mit einem Umsatzrückgang von 6,6 bis 6,9%, wobei wir die untere Hälfte der Spanne für wahrscheinlicher halten. Das EBITDA dürfte über 45% verlieren.

Bei Südzucker waren wir schon im Sommer pessimistisch geworden (vgl. PB v. 2.7.). Der anhaltende Preisverfall bei Zucker und dem von der Tochter Cropenergies hergestellten Ethanol sowie die unsichere Erntelage durch den regenarmen Sommer sorgten jetzt für den nächsten Schock. Konzernchef Wolfgang Heer kassierte die ohnehin gedämpfte Gewinnprognose ein und rechnet für das laufende Gj. 2018/19 (per 28.2.) nur noch mit einem operativen Gewinn von 25 Mio. bis 125 Mio. Euro (Vj.: 445 Mio. Euro; bisherige Guidance: 100 Mio. bis 200 Mio. Euro). Auch der Umsatz soll mit 6,6 Mrd. bis 6,9 Mrd. Euro jetzt nicht mehr an das Niveau des Vorjahres (7,0 Mrd. Euro) heranreichen.

In dieser Woche geht die Berichtssaison der Unternehmen los. In den USA machen die Banken mit den Zahlen für April bis Juni den Anfang. Aber auch in Deutschland legen z. B. Gerresheimer und Südzucker frische Quartalsbilanzen vor. Anleger bekommen damit erste Antworten auf eine zuletzt immer sorgenvoller gestellte Frage: Leiden Deutschlands Exportweltmeister bereits unter der Drohung möglicher Handelsbeschränkungen?

Vorab gesendete Signale verhießen bislang nichts Gutes. Einige Unternehmen wie z. B. Carl Zeiss Meditec (siehe Bericht rechts) haben ihre Erwartungen nach oben geschraubt; für Schlagzeilen sorgten aber eher die Gewinnwarnungen von Deutsche Post, Daimler, Osram Licht, Hapag Lloyd und Fielmann. Doch es gibt gute Gründe, diese Fälle als Ausreißer anzusehen, nicht als Vorboten eines allgemeinen Schreckensszenarios. Denn es ist noch gar nicht sicher, ob Donald Trump tatsächlich einen weltweiten Handelskrieg auslösen wird: Die US-Notenbank Fed, wichtige Wirtschaftsberater und die betroffenen Unternehmen arbeiten im Hintergrund intensiv daran, dem mächtigen Mann im Weißen Haus die negativen Folgen eines solchen Handelskrieges zu verdeutlichen (s. a. PLATOW Brief). Zweitens sind die Rahmenbedingungen für Deutschlands Exporteure angesichts eines (ggü. Q1) schwächeren Euro und voller Auftragsbücher weiter günstig.

Nach unserer Berechnung sind die Gewinne der deutschen DAX-Unternehmen im Q2 wie schon im Q1 auf Jahressicht um durchschnittlich 9% gestiegen; vor Monatsfrist war für das Q2 allerding noch ein Plus von fast 11% zu erwarten (s. PB v. 22.6.). Dennoch haben sich die Konzerne zum Halbjahr ein kleines Polster geschaffen, um auch bei einem schwächeren 2. Halbjahr die von uns erwartete Steigerung von 8% für 2018 noch hinzubekommen. Es gibt also keinen Anlass, Panik zu verbreiten!

Bei unserem jüngsten Beitrag zu Südzucker in der PB v. 2.7. haben wir uns etwas missverständlich ausgedrückt.

Mit dem Ende der EU-Zuckermarktordnung am 1.10.17 begann für Südzucker eine neue Zeitrechnung. Ein Sprecher gab sich damals uns gegenüber optimistisch, dass der MDAX-Konzern den Wegfall der Mindestpreise für Zuckerrüben erfolgreich bewerkstelligen werde (vgl. PB v. 2.10.17). Heute ist klar: Das war ein Irrtum.

Wie in der jüngsten Ausgabe vom 5.3. angekündigt, gab die Deutsche Börse am Montagabend eine Reihe von Veränderungen in ihrer Indexfamilie bekannt. Als zumindest kleine Überraschung sehen wir den schon jetzt gekommenen Zeitpunkt für den Aufstieg des Werkstoffherstellers Covestro in den DAX an.

Wenn am Montagabend (5.3.) die quartalsweise anstehende Überprüfung der Indexfamilien der Deutschen Börse ansteht, wird es v. a. in der zweiten Reihe Veränderungen geben. Index-Spezialisten wie Silke Schlünsen von Oddo Seydler und Uwe Streich von der LBBW rechnen schon seit Tagen mit spitzem Bleistift in ihren selbstgeführten Listen zu Marktkapitalisierung und Börsenumsatz. Auch die PLATOW-Redaktion hat sich Gedanken gemacht und festgestellt, dass es gerade im MDAX und SDAX bei einigen Titeln extrem eng zugeht.

Für Südzucker begann im Oktober „das neue und ungewisse Zeitalter“, wie wir in PB v. 2.10.17 titelten.

Der Höhenflug von CropEnergies ist endgültig vorbei. Die Südzucker-Tochter konnte im Q3 (per 30.11.) nicht überzeugen und blieb mit einem operativen Ergebnis von 12 Mio. Euro deutliche 33% unter dem Vj.-Niveau. Dabei stieg der Umsatz um knapp 2% auf 219 Mio. Euro an. Zwar sei der Ergebnisrückgang erwartet worden, so das Management, und auf Sicht der ersten neun Monate erreichte der Konzern mit 59 Mio. Euro den Gewinn des Vj.-Zeitraums.

Es waren starke Zahlen, die CropEnergies am Mittwoch vorlegte: Im 1. Hj. des laufenden Gj. 2017/18 (per 31.8.) baute der Bioethanol-Hersteller die Produktion des Kraftstoffes auf 567 000 Kubikmeter aus (+26%). Mit der höheren Kapazitätsauslastung stieg auch die Erzeugung von Lebens- und Futtermitteln. Dank der höheren Produktionsmengen und des Ausbaus des Handelsvolumens kletterten die Erlöse der Mannheimer deutlich um gut 31% auf knapp 460 Mio. Euro. Das EBITDA legte 12,5% auf 66,5 Mio. Euro zu, der Jahres-überschuss sogar um fast 60% auf knapp 35 Mio. Euro.

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Viele Konzerne schauen mit Grauen auf bevorstehende Regulierungsvorhaben. Bei der Zuckerbranche ist das Gegenteil der Fall. Mit Stichtag 1.10. endet die EU-Zuckermarktordnung und mit ihr Beschränkungen zu Quotenmengen, Mindestpreisen sowie Exporten. Die Zuckerproduzenten betreten damit Neuland, niemand weiß heute, wie sich die Liberalisierung des Marktes auf die Geschäfte auswirkt. Nur eins ist klar: Der globale Wettbewerb wird härter.

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In den vergangenen beiden Jahren wurden Biotech-Aktionäre wahrlich nicht verwöhnt. 2016 hat sich das Wachstum der Branche weltweit verlangsamt, wie aus dem „Global Biotech Report 2017“ von EY hervorgeht. Die Erlöse der börsennotierten Biotech-Konzerne in den USA und Europa stiegen um nur noch 7% – der zweite Wachstumsrückgang in Folge.

Nach einem halben Jahr mit jeweils steigenden Monatsschlusskursen dominierten im Juni erstmals wieder rote Zahlen die Anzeigetafeln der Börse. Im Einklang mit den deutschen Auswahlindizes gab auch der Kurs des DB Platinum IV Platow Fonds nach, hielt sich allerdings besser als DAX, MDAX, TecDAX und SDAX. Folglich konnte die Überrendite des Fonds im Vergleich zu diesen vier wichtigen Indizes seit der Auflage im Mai 2006 sogar noch weiter ausgebaut werden, obwohl die „Gewinnserie“ riss.