PVA Tepla Aktie (DE0007461006)

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Bis auf ein Rekordhoch bei 18,15 Euro ist PVA Tepla (14,40 Euro; DE0007461006) gestürmt, ehe die von uns vor Monatsfrist (vgl. PB v. 21.2.) erwartete Verschnaufpause eingetreten ist. Anleger nehmen nun Gewinne mit, nachdem der Titel der Wettenberger fundamental teuer geworden war.

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Mitte November gingen wir bei PVA Tepla noch von einem Ende der Rally aus. Aber der vollzogene Turnaround trieb die Aktie (13,95 Euro; DE0007461006) bis zum 15.1. auf ein neues Hoch bei 15,40 Euro.

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Seit dem Sommer klettert PVA Tepla wie an der Schnur gezogen nach oben, nachdem das Unternehmen mit den Hj.-Zahlen ein klares Zeichen für einen erfolgreichen Turn-around lieferte. Wir hatte erste Anzeichen einer solchen Entwicklung bereits im Juni erkannt und die Aktie (8,10 Euro; DE0007461006) schon damals zum Kauf empfohlen (vgl. PB v. 7.6.). Wer einstieg, liegt jetzt 184% im Plus.

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Schon im Juni hatten wir bei PVA Tepla Zeichen für einen Turnaround erkannt (vgl. PB v. 7.6.). Die Hj.-Zahlen bestätigen dies: Der Umsatz wuchs auf 43,6 Mio. Euro (+12,3%), das EBITDA auf 2,6 Mio. Euro (+24,8%). Da auch der Auftragseingang um 27,5% zulegte, bestätigte Vorstand Alfred Schöpf die Jahresprognose.

Der Start ins Jahr 2017 ist PVA Tepla gelungen: Die Wettenberger steigerten den Umsatz im Q1 um 37% auf 23,3 Mio. Euro. Beim EBIT gelang nach fünf defizitären Auftaktquartalen ein Plus von 600 000 (Vj.: -700 000) Euro.

Peter Abel ist derzeit ein vielbeschäftigter Mann, denn neben der Funktion als CEO muss er bei PVA Tepla auch den CFO-Posten übernehmen. Doch im April kommt mit Alfred Schopf ein neuer Chef für die Finanzen, der den Ende Februar ausgeschiedenen Henning Döring ersetzt. Da der neue CFO über reichlich Erfahrung (u. a. Jenoptik, Leica Camera) verfügt, dürfte die Einarbeitungszeit kurz sein.
Das vorläufige 2016er-Zahlenwerk sieht ordentlich aus: Der Anlagenbauer steigerte den Konzernumsatz um 18,9% auf rund 85 Mio. Euro und liegt damit in der Mitte des prognostizierten Korridors. Beim EBIT erreichten die Wettenberger mit rund 4 Mio. Euro gar das obere Ende der eigenen Erwartung (vgl. PB v 6.1.). 2015 zeigte diese Kennzahl nur ein kleines Plus von 100 000 Euro. Die Trendwende scheint also geschafft.

Wenn Führungskräfte ein Unternehmen überraschend verlassen, dann ist dies selten ein gutes Zeichen. So auch bei PVA Tepla: Hier hat der Aufsichtsrat zugestimmt, dass CFO Henning Döring per Ende Februar gehen darf. CEO Peter Abel übernimmt bis zur Ernennung eines neuen CFO auch diese Funktion.

PVA Tepla hat nach sechs Monaten mit 0,6 Mio. Euro ein positives Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) erreicht und den Konzernumsatz um 15,8% auf 38,8 Mio. Euro gesteigert. Obwohl damit der Turnaround sichtbarer wird, reagierte der Kapitalmarkt eher verhalten. Dies lag einerseits an einem deutlich niedrigeren Auftragseingang, der vom Vorjahreswert bei 56,3 Mio. auf 35,8 Mio. Euro sank. Aber auch am negativen operativen Cashflow von 6,6 Mio. Euro, den das Management mit Vorfinanzierungen für den hohen Auftragsbestand (64,9 Mio. Euro per Ende Juni) erklärte. Gerade dieser Bestand sollte aber im zweiten Halbjahr für gute Geschäfte sorgen.

Schon Ende Mai hat die PVA Tepla-Aktie unseren Stoppkurs bei 2,34 Euro (PB v. 25.3.16) knapp unterschritten. Aus dem Unternehmen kamen allerdings eher positive Nachrichten. Bei der Mitte Juni erfolgten HV bestätigte Vorstandschef Peter Abel die Prognosen für 2016. Dabei soll der Umsatz von 71,5 auf bis zu 90 Mio. Euro steigen. Beim EBIT soll nach dem geglückten Turnaround in 2016 nun ein Wert zwischen 2 und 4 Mio. Euro erzielt werden. Finanzvorstand Henning Döring wies zudem auf den hohen Auftragsbestand hin.

Immerhin: Das Geschäftsjahr 2015 brachte ein EBIT von 0,1 Mio. Euro. Damit ist PVA Tepla der erwartete Turnaround (vgl. PB v. 27.1.) tatsächlich geglückt. Doch Firmengründer und Vorstandschef Peter Abel, dessen Vorstandsvertrag in dieser Woche bis März 2018 verlängert wurde, blickt optimistisch in die Zukunft. 2016 soll das EBIT zwischen 2 Mio. und 4 Mio. Euro liegen. Einher damit geht dann auch ein Umsatzwachstum. Nachdem die 2015er-Erlöse mit 71,5 Mio. Euro minimal unter dem 2014er-Wert landeten, sollen es im Jahr 2016 zwischen 80 Mio. und 90 Mio. Euro werden. Ein auf 101,5 Mio. Euro erhöhter Auftragseingang unterstreicht diese Prognose.

In den vergangenen zwölf Monaten konnte sich der Kurs von PVA Tepla knapp verdoppeln. Auch die volatilen Tage zu Jahresbeginn belasteten den Titel kaum. Allerdings muss die Bewegung relativiert werden, denn das Unternehmen war ein Sanierungsfall. Größere Umstrukturierungen haben den Anlagenbauer wieder auf Kurs gebracht. Nicht unschuldig an der Kursentwicklung ist zudem die PA Beteiligungsgesellschaft von Firmengründer und Vorstandschef Peter Abel, die seit der Veröffentlichung der Halbjahreszahlen im August knapp 250 000 Aktien für ca. 620 000 Euro am Markt kaufte.

Schwere Zeiten liegen hinter PVA Tepla. Der Anlagenbauer tauschte im Zuge der jüngsten Umstrukturierung den kompletten Vorstand aus, seit März 2014 hält Unternehmensgründer Peter Abel erneut das Steuerrad in der Hand. In Zusammenarbeit mit dem Aufsichtsrat wurden einige Gesellschaften zusammengeführt, andere Bereiche in neue GmbHs ausgeglie-dert. Zudem wurden zwei Standorte komplett geschlossen. Die neue Struktur – die klassische Aktiengesellschaft dient als Holding – scheint am Kapitalmarkt für neues Vertrauen gesorgt zu haben. Denn die volatile Aktie marschiert stabil nach oben, rund 30% in drei Monaten.

Nach langer Fahrt im Dunklen sieht PVA Tepla offenbar Licht am Ende des Tunnels. Der Anlagenbauer bestätigte anlässlich des Geschäftsberichts für 2014 die Hoffnung, das laufende Fiskaljahr zumindest mit einem ausgeglichenen Ergebnis vor Zinsen und Steuern abzuschließen. Allerdings hatten die Hessen bereits im vergangenen Jahr auf ein positives EBIT gehofft – letztlich aber zu Unrecht.

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