Mutares SE & Co. KGaA Aktie (DE000A2NB650)

Im ersten Halbjahr sorgte die Corona-Pandemie in der Private Equity-Branche noch für lange Gesichter, denn zahlreiche Deals wurden storniert, der M&A-Markt trocknete förmlich aus. Nun gibt es Anzeichen für eine Erholung, zu der es trotz „zweiter Welle“ kommen dürfte. Viele Unternehmen können bald nicht mehr auf staatliche Hilfe bzw. neue Kredite hoffen und werden sich deshalb an „PE“-Gesellschaften wenden. So steht aktuell der der Dienstleister Bilfinger im Interesse von Beteiligungsgesellschaften.

Die Mutares-Aktie (10,22 Euro; DE000A2NB650) notiert seit Mitte Mai wie festgenagelt an der 10,00 Euro-Marke, nachdem der Dividendenabschlag von 1,00 Euro erfolgt war. Dies verwundert, da die Münchner zuletzt mehrere gute Nachrichten veröffentlichten.

Traditionell fallen Dividendenzahlungen bei Nebenwerten vergleichsweise mager aus. Denn hier tummeln sich viele Wachstumstitel, die freie Liquidität lieber in den Ausbau des Geschäfts investieren. Nach der jetzt vorgelegten „Dividendenstudie 2019“ der Deutschen Schutzvereinigung für Wertpapierbesitz (DSW) ergibt sich aber auch im Unterbau der deutschen Unternehmenslandschaft eine respektable Bilanz: Hier ist der Anteil der Dividende zahlenden Titel noch einmal leicht auf 58% gestiegen – vor zehn Jahren kehrte mit 31% nur ein knappes Drittel Gewinne aus.

Einen satten Sprung von 6,5% legte die Mutares-Aktie (10,56 Euro; DE000A2NB650) zum Wochenstart aufs Parkett, wodurch sich der Zuwachs seit Monatsbeginn auf fast 14% summiert. Es dürfte in erster Linie die Dividende sein, die Anleger anzieht.

Die Mutares-Aktie leidet noch immer unter der Insolvenz der ehemaligen Tochter Zanders sowie dem schwierigen Börsengang der Tochter STS. Auch deshalb bewegt sich die Aktie (9,21 Euro; DE000A2NB650) seit Dezember 2018 in einer engen Spanne zwischen 8,80 und 9,90 Euro. Vor Jahresfrist kostete das Papier noch in etwa das Doppelte.

Noch bis zum 31.10. können sich Investoren am Börsengang von Primepulse beteiligen. Mit 5,0 Mio. Aktien aus einer Kapitalerhöhung und 0,75 Mio. Anteilen bestehender Aktionäre (Mehrzuteilungsoption) wird es kein kleines IPO.

Zur Stärkung von Beteiligungen sucht Mutares immer nach passenden Zukäufe. Für die Tochter Balcke-Dürr ist dies mit dem Erwerb von Vermögenswerten der ebenfalls auf Kraftwerkskomponenten fokussierten STF kürzlich gelungen. Gemeinsam dürften vor allem in den Bereichen Engineering, Produktion und Marketing Synergien gehoben werden.

Mutares ist eine Beteiligungsgesellschaft, die 2017 mit zehn Transkationen besonders aktiv war. Die zehn Portfoliogesellschaften stammen dabei aus klassischen Industriezweigen wie Konsumgüter, Papier und Bau. Zuletzt stärkte die Industrieholding mit STS eines ihrer Pferdchen durch einen Börsengang, der dem Automobilzulieferer für LKW-Innen- und Außenverkleidungsteile frisches Kapital von ca. 24 Mio. für die Expansion in China und Nordamerika bescherte.

Mit der Mutares-Tochter STS Group strebt seit längerer Zeit mal wieder ein Automobilzulieferer aufs Parkett. Die Münchner stellen u. a. einbaufertige lackierte Stoßfänger, fahrzeugbreite Stauboxen, Außen- und Innverkleidungen sowie verschiedene Teile zur Absorption von Geräuschen her. Noch bis zum 29.5. läuft die Zeichnungsfrist.

Unser Dachwikifolio PLATOW Best Trader Selection hat sich gegenüber der Vorwoche kaum verändert. Vier der wikifolios in unserem Depot haben allerdings schon wieder neue Allzeithochs erreicht. Darunter befindet sich auch das wikifolio Szew Grundinvestment von Simon Weishar, das bereits häufiger unter den wöchentlichen Top-Performern aufgetaucht war. Allerdings kam es zwischendurch dann auch immer wieder zu stärkeren Rückschlägen, weshalb die Gesamtperformance lange Zeit nicht so richtig in Gang kommen wollte.

In der vergangenen Ausgabe haben wir Ihnen die Dividendenkönige unserer HDAX-Empfehlungen vorgestellt. Heute stehen die Nebenwerte im Fokus. Eigentlicher Star dieser Dividenden-Saison ist der SDAX. Seine Unternehmen schütten für 2017 insgesamt knapp 2 Mrd. Euro aus, was einem Zuwachs von starken 46% entspricht. Dazu trugen jedoch auch Einmaleffekte bei, wie eine Sonderdividende bei Puma oder der Drive Now-Verkauf von Sixt.

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Mutares übernimmt Unternehmen, die sich im Umbruch befinden, und führt sie auf einen stabilen Wachstumspfad zurück. Dabei betrachten die Münchner die langfristige Entwicklung ihres Aktienkurses als Gradmesser für den Erfolg der operativen Arbeit.

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Knapp drei Wochen vor dem einjährigen Jubiläum des Ende Februar 2016 emittierten Zertifikats auf unser Dachwikifolio PLATOW Best Trader Selection ist die Bilanz unverändert positiv. Während der DAX im Wochenvergleich etwas zurückgefallen ist, konnte unser Portfolio weiter zulegen und damit den Vorsprung gegenüber dem Index ausbauen.

Nachdem wir bei der Beteiligungsgesellschaft Mutares in einem Zeitraum von zehn Monaten zweimal ausgestoppt wurden, finden wir derzeit wenig Argumente für den Wiedereinstieg. Der Konsens rechnet für die 2016er-Dividende mit einer Ausschüttung von 0,34 Euro je Aktie (12,24 Euro; DE000A0SMSH2), was einer akzeptablen Rendite von 2,8% entspricht. Auch das 2017er-KGV von 19 fällt im Vergleich zu anderen börsennotierten Beteiligungsgesellschaften nicht zu hoch aus. Trotzdem zeigt der Kursverlauf, dass sich Investoren aus dem Titel zurückziehen.

So richtig in Fahrt kommt die Aktie von mutares nicht, auch wenn das Management ambitionierte Ziele verfolgt. In einem Gespräch mit PLATOW geben sich die Münchener zuversichtlich, bis 2018 die Konzernumsätze organisch und anorganisch auf 1,8 Mrd. Euro zu heben.

Im Vergleich zu früheren Zeiten schlug die mutares-Aktie (17,31 Euro; DE000A0SMSH2) auf dem Börsenparkett zuletzt eine etwas gemächlichere Gangart ein. Das könnte sich allerdings bald ändern. Immerhin möchte die Beteiligungsgesellschaft im laufenden Jahr kräftig expandieren und dürfte daher bereits aktiv auf der Suche nach passenden Kaufkandidaten sein. Auf der Verkaufsseite erwarten wir in der laufenden Zwölfmonatsperiode zumindest eine Transaktion, da sich im aktuellen Portfolio über ein halbes Dutzend Firmen befinden, die reif für den Exit sind.

In den vergangenen Jahren entwickelten sich die deutschen Beteiligungsgesellschaften, die sich auf den Erwerb von Firmen in Sonder- und Krisensituationen spezialisiert haben, zumeist gut. So konnten sie viele Unternehmen, die sie günstig erworben haben, zu deutlich besseren Konditionen veräußern. Dies liegt auch an der guten Entwicklung am Kapitalmarkt, die Beteiligungsverkäufe begünstigt. Da das konjunkturelle Umfeld auch im kommenden Jahr positiv bleiben sollte, sind wir fest davon überzeugt, dass sich ausgewählte Betriebe gut sanieren lassen und somit weitere erfolgreiche Exits innerhalb der Branche anstehen.

Die Münchener Beteiligungsgesellschaft Mutares will ihren Umsatz von 648 Mio. Euro im vergangenen Geschäftsjahr auf 1,8 Mrd. Euro im Jahr 2018 erhöhen. Dies bestätigt CEO Axel Geuer im Telefonat mit PLATOW. Mit der jüngsten Kapitalerhöhung, die rund 25 Mio. Euro in die Kasse der Bayern spülte, sieht er seine Firma gut aufgestellt, um weitere Akquisitionen zu tätigen. Zudem gebe es für die Töchter interessante Kaufkandidaten, die das Portfolio sinnvoll ergänzen würden.

Über die Beteiligungsgesellschaften Aurelius und Mutares, die sich bei Firmen in Sonder- und Notsituationen engagieren, haben wir in der Vergangenheit häufiger berichtet. An der Frankfurter Börse laufen die Papiere derzeit gut. Mit einem Börsenwert von rund 1,3 Mrd. bzw. 270 Mio. Euro zählen sie zu den größeren börsennotierten Playern in Deutschland. Das kleinere Unternehmen Blue Cap, das lediglich über eine Marktkapitalisierung von rund 20 Mio. Euro verfügt, wird hingegen von vielen Investoren vernachlässigt.

Bei der Beteiligungsgesellschaft Mutares waren zuletzt kräftige Gewinnmitnahmen zu verzeichnen. So sackte der Kurs innerhalb von drei Tagen von über 20 Euro auf zeitweise unter 16 Euro ab. Ernsthafte Sorgen über diese Entwicklung machen wir uns bislang aber nicht. So verzeichneten viele Titel, die in den vergangenen 12 Monaten gut gelaufen waren, ähnliche Kursverluste und wurden gnadenlos abverkauft. Wir sind davon überzeugt, dass das Geschäftsmodell der Münchener auch in Zukunft erfolgreich sein wird.