Gerresheimer Aktie (DE000A0LD6E6)

Als Schlüssellieferant der Healthcare-Branche möchten wir Gerresheimer aktuell in Deutschland nicht missen. Der Zulieferer trägt mit Primärverpackungen und vorfüllbaren Spritzen maßgeblich zur Medikamentenversorgung der Bevölkerung bei.

Der Verpackungsspezialist Gerresheimer hatte zum Ende des Gj. 2018/19 (per 30.11.) schwer an der Auflösung eines Vertrags zur Entwicklung einer Mikropumpe für die Diabetes-Behandlung im November durch Sanofi zu knabbern.

Im Oktober wurden wir in Gesprächen mit Investoren oft gefragt, welche Zukunft wir für die deutsche Wirtschaft erwarten. Oder, halb im Scherz, wo der DAX am Jahresende steht. Unsere Antwort, nicht minder scherzhaft: Die Kristallkugel hat auch pfp Advisory nicht. Die Frage nach der DAX-Punktezahl an Silvester können wir ebenso wenig beantworten wie jeder andere Börsianer.

Grundsolide sind die Q3-Zahlen von Gerresheimer ausgefallen. Und das ist in den derzeit unruhigen Zeiten ja schon etwas. Der Umsatz des Verpackungsspezialisten stieg um 1,4% auf 358,6 Mio. Euro, während das um alle Sondereffekte bereinig-te EBITDA um 2,7% auf 71,1 Mio. Euro kletterte.

Neue Mannschaft, starke Zahlen. Der Verpackungsspezialist Gerresheimer profitiert vom Erfolg seiner Spritzen und Glasbehälter in der Medizintechnik.

Mit den jetzt vorgelegten Q1-Zahlen hat der neue Gerresheimer-Chef Dietmar Siemssen bewiesen, dass die unter seinem Vorgänger Rainer Beaujean ausgebrochene Schwächephase des Pharma-Verpackungsspezialisten vorüber ist. Der Umsatz kletterte in den drei Monaten per 28.2. um 6% auf 308,5 Mio. Euro. Das EBITDA verdreifachte sich fast von 53 Mio. auf 146 Mio. Euro, wozu allerdings ein Sonderertrag aus der variablen Kaufpreiskomponente des im Juli erworbenen Schweizer Technologieunternehmens Sensile Medical (92 Mio. Euro) den entscheidenden Beitrag leistete.

Einen guten Einstand feierte der neue Gerresheimer-CEO Dietmar Siemssen. Im Gj. 2017/18 (per 30.11.) steigerte der  Verpackungsspezialist den Umsatz währungsbereinigt um 4,3% auf 1,4 Mrd. Euro.

Spätestens zum 1.7.19 wird Bernd Metzner das Amt des Finanzvorstands bei Gerresheimer antreten. Genügend Erfahrung auf dem Gebiet bringt er von seinen vorherigen Positionen beim Werbevermarkter Ströer und bei Bayer in jedem Fall mit. Der Düsseldorfer Produzent von Glas und Kunststoff für die Pharmaindustrie dürfte so auch auf Führungsebene endlich wieder Ruhe finden. Und operativ erkennen wir ebenfalls positive Anzeichen: Im Q3 kletterten die Umsätze währungsbereinigt immerhin um 8,8% auf 364,4 Mio. Euro. Im bereinigten EBITDA von 79,5 Mio. (+1,7%) ist zumindest schon eine Ergebnisstabilisierung erkennbar.

Zukäufe dominieren die heutige Ausgabe. Bechtle tätigt die größte Akquisition seiner Unternehmensgeschichte, Fuchs Petrolub stärkt seine Präsenz in Südamerika (s. Berichte rechts auf dieser Seite) und Gerresheimer rückt mit einer passgenauen Übernahme stärker an die Pharmabranche heran (s. S. 3). Diese Häufung ist kein Zufall: Weltweit gehen Unternehmen auf Einkaufstour. Frisch vorgelegte Zahlen des Finanzdienstleisters Dealogic zeigen, dass im 1. Hj. 2018 mit 17 611 Deals im Volumen von 2,49 Billionen US-Dollar so viele Übernahmen getätigt wurden wie seit dem 1. Hj. 2007 nicht mehr. In den USA dominiert dabei das Telekom- und Filmgeschäft, in Asien das Segment Software und in Europa der Bereich Pharmazie. Auch Deutschland springt zunehmend auf den Zug auf, wie diese PLATOW Börse zeigt.

Schneller als von uns gedacht präsentiert Gerresheimer nach einem schwachen Geschäftsverlauf neue Wachstumsimpulse. Das Q2 brachte noch ein Umsatzminus von 2,0% auf 332,6 Mio. Euro, wobei das bereinigte EBITDA auf 71,1 Mio. Euro (-6,1%) und der Gewinn je Aktie auf 0,83 Euro (-14,4%) absackten. Nicht neu ist, dass die Düsseldorfer ein starkes zweiten Halbjahr erwarten, um im Gj. noch ein EBITDA von 305 Mio. bis 315 Mio. (Vj. 307 Mio.) Euro erzielen zu können.

In dieser Woche geht die Berichtssaison der Unternehmen los. In den USA machen die Banken mit den Zahlen für April bis Juni den Anfang. Aber auch in Deutschland legen z. B. Gerresheimer und Südzucker frische Quartalsbilanzen vor. Anleger bekommen damit erste Antworten auf eine zuletzt immer sorgenvoller gestellte Frage: Leiden Deutschlands Exportweltmeister bereits unter der Drohung möglicher Handelsbeschränkungen?

Vorab gesendete Signale verhießen bislang nichts Gutes. Einige Unternehmen wie z. B. Carl Zeiss Meditec (siehe Bericht rechts) haben ihre Erwartungen nach oben geschraubt; für Schlagzeilen sorgten aber eher die Gewinnwarnungen von Deutsche Post, Daimler, Osram Licht, Hapag Lloyd und Fielmann. Doch es gibt gute Gründe, diese Fälle als Ausreißer anzusehen, nicht als Vorboten eines allgemeinen Schreckensszenarios. Denn es ist noch gar nicht sicher, ob Donald Trump tatsächlich einen weltweiten Handelskrieg auslösen wird: Die US-Notenbank Fed, wichtige Wirtschaftsberater und die betroffenen Unternehmen arbeiten im Hintergrund intensiv daran, dem mächtigen Mann im Weißen Haus die negativen Folgen eines solchen Handelskrieges zu verdeutlichen (s. a. PLATOW Brief). Zweitens sind die Rahmenbedingungen für Deutschlands Exporteure angesichts eines (ggü. Q1) schwächeren Euro und voller Auftragsbücher weiter günstig.

Nach unserer Berechnung sind die Gewinne der deutschen DAX-Unternehmen im Q2 wie schon im Q1 auf Jahressicht um durchschnittlich 9% gestiegen; vor Monatsfrist war für das Q2 allerding noch ein Plus von fast 11% zu erwarten (s. PB v. 22.6.). Dennoch haben sich die Konzerne zum Halbjahr ein kleines Polster geschaffen, um auch bei einem schwächeren 2. Halbjahr die von uns erwartete Steigerung von 8% für 2018 noch hinzubekommen. Es gibt also keinen Anlass, Panik zu verbreiten!

Der Glas- und Kunststoffspezialist Gerresheimer präsentierte in der Vergangenheit keinen überzeugenden Geschäftsverlauf. Jüngstes Beispiel ist die Entwicklung im Q1, in dem der Umsatz mit 299,4 Mio. Euro währungsbereinigt nur minimal über dem Vorjahr lag. Grund hierfür ist die anhaltend hohe Zurückhaltung einzelner Pharma-Riesen in Nordamerika.

Die drastischen Gewinnausfälle bei diesen Kunden kann das Unternehmen mit anderen Produktgruppen wie medizinischen Kunststoffsystemen und Kosmetikglas aktuell noch nicht kompensieren. Wie stark die Düsseldorfer von dieser Klientel abhängig sind, verdeutlicht der um 39% auf 17,3 Mio. Euro eingebrochene operative Gewinn. Nur ein positiver einmaliger Steuereffekt hob den Q1-Gewinn je Aktie von 0,60 auf 1,85 Euro an, so dass die angekündigte Jahresdividende von 1,10 Euro am 30.4. getrost gezahlt werden konnte.

Auch wenn die Aktie (72,60 Euro; DE000A0LD6E6) sich vom September-Tief bei 60,60 Euro wieder deutlich erholt hat, sehen wir keinen Grund, unsere fundamentale Einschätzung zu dem Unternehmen zu ändern. So halten wir das KGV von 16 bei einem nur in etwa auf Vorjahresniveau von 310,8 Mio. Euro angestrebten EBITDA für zu hoch. Dabei überzeugt uns auch eine Dividendenrendite von 1,5% nicht mehr.

PLATOW-Leser sollten vor einem Einstieg bei Gerresheimer weiterhin die operative Trendwende abwarten.

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Noch nicht zurück in der Spur ist Gerresheimer. Denn nach einem schwachen Jahr erwartet der für die Pharmaindustrie produzierende Glas- und Kunststoffhersteller auch 2018 keine großen Sprünge.

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Als Spezialist für Glas- und Kunststoffprodukte ist Gerresheimer Lieferant für die Pharma- und Healthcare-Industrie.

Der Glas- und Kunstoffproduzent für die Pharma-, Healthcare- und Kosmetikindustrie, Gerresheimer, schloss das erste Quartal erwartungsgemäß schwächer ab. Der Umsatz sank auf 302,8 Mio. Euro (-5,4%) und das EBITDA auf 59,9 Mio. Euro (-5,7%).

Nach den deutlichen Verlusten im Anschluss an die Q3-Zahlen hatte sich die Aktie von Gerresheimer seit November mit Schwung an das im Spätsommer markierte Allzeithoch bei 77,60 Euro herangearbeitet. Die am Mittwoch veröffentlichten Daten zum Fiskaljahr 2015/16 (per 30.11.) sorgten dann aber für den nächsten Rückschlag an der Kurstafel.