Unsere Strategie zu Mercedes-Benz

Die Luxusmarken-Strategie von Mercedes-Benz sorgt für eine kräftige Ausweitung der Gewinnmargen. Weil das zyklische Geschäft aufgrund der guten Modell-Neuaufstellung in den kommenden Jahren florieren dürfte, holen wir uns den Autobauer ins Depot.

Geschäftslage
Da Halbleiter knapp sind, verbauen die Stuttgarter die begehrten Herzstücke vorwiegend in den höherklassigen Fahrzeugen, die eine bessere Marge abwerfen. Die ber. EBIT-Marge in der Pkw-Sparte, die mit 70% Umsatzanteil die mit Abstand wichtigste Sparte vor Mobility (18%) und Vans (11%) ist, konnte im abgelaufenen Q2 von zuvor 12,8% auf 14,2% deutlich gesteigert werden. Der Absatz an Fahrzeugen fiel zwar um 7% zurück, die hochmargigen Marken Maybach und die S-Klasse verzeichneten aber teils neue Rekorde. Die Guidance für das laufende Gj. wurde entsprechend erhöht: Die Marge soll nun 12% bis 14% statt der zuvor angepeilten 11,5% bis 13% erreichen. Der Gruppenumsatz soll „deutlich über“ dem Vorjahr (2021: 133,9 Mrd. Euro) und das EBIT „leicht über“ dem Vj. (2021: 16,0 Mrd. Euro) liegen. Der freie Cashflow aus dem Industriegeschäft wird nun auf Vj. (2021: 8,6 Mrd. Euro) erwartet (zuvor: „leicht darunter“).

An dem Autobauer gefällt uns insbesondere, dass bei einer stabilen Umsatzentwicklung (erwartet wird ein Umsatzanstieg von 5% p.a. bis 2024) sich die Profitabilität endlich in Richtung der Premium-Konkurrenten BMW und VW-Tochter Audi entwickelt. Besonders wichtig erachten wir, dass es Mercedes-Benz angesichts einer anhaltend hohen Nachfrage nach seinen Automobilen gelingt, höhere Preise und geringere Rabatte am Markt durchzusetzen. Analysten rechnen mit einer Ausweitung der EBITDA-Marge von 11,6% im Schnitt der vergangenen fünf auf 16,6% im Schnitt der kommenden drei Jahren. Damit wird das eigentlich zyklische Geschäft auf Sicht bis 2024 stetige 5% Wachstum beim Gewinn je Aktie abwerfen.

Bewertung

Die Aktie wird aktuell mit dem 5-fachen des für dieses Jahr erwarteten Gewinns bewertet. Anders als bei vielen anderen Zyklikern liegt das KGV aber nicht wegen eines zyklischen Rekordgewinns so niedrig, sondern wird auch in den kommenden drei Jahren beständig unter dem langfristigen Durchschnitt von 10 erwartet. Damit erscheint uns die DAX-Aktie, die zudem nach den vorab vorgelegten Q2-Eckdaten ihren 38-Tage-Durchschnitt überwunden hat und damit auch ein charttechnisches Kaufsignal generierte, attraktiv bewertet.